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公司理财案例：Blaine-Kitchenware
Blaine Kitchenware公司：资本结构
2007年4月27日，Blaine Kitchenware(BIK) 公司的CEO Victor Dubinski 坐在
最近，Blaine推出了几种面向高端客户的，采用“智能”技术和异形款式的产品，意在竞争高端市场。这一战略是为了回应亚洲进口商品的自有品牌商品的不断竞争。BKI的产品主要是通过一个批发商的网络进行分销的，这个批发商掌握很多连锁店和百货商店。BKI的高端产品是直接售给专门零售商和批发商。无论哪种分销渠道，BKI根据不同的产品，都提供给客户标准的90天至1年的质保期。
10月份和11月份是Blaine的销售旺季，因为这时零售商会为即将来临的节日增加备货。小旺季出现在5月和6月，因为这一时期是母亲节、习惯性的夏天婚礼和家庭采购旺季。从历史来看，Blaine的销售跟随着微观经济行为也呈现周期性。小家电行业整体也是这样的。例如，家电销售与房产销售、房屋翻修、业主群体相关。
Blaine在明尼苏达州拥有并亲自经营一家小工
厂。这家工厂生产其销售的某种炊具的带涂层的铸铁部件。除此之外, Blaine像家电行业其他公司一样进行生产外包。2006年BKI拥有中国、越南、加拿大和墨西哥的供应商和委托制造商。
Victor Dubinski是一位创始人的后代。1970年大学毕业后，作为受训工程师，Dubinski曾在美国海军服役。退役后，他为一个大型航天防御承包商服务，直至1981年作为运营负责人加入家族业务。1988年他进入董事会，1992年接任他叔叔成为Blaine的CEO。
在Dubinski的领导下，除了3件重大事项外，Blaine的运营和以往相差不大。第一件事是公司在1994年完成IPO。第二，从九十年代开始，Blaine逐渐向海外转移生产。公司开始从北美自由贸易协定获益。在墨西哥开发供应商并进行一些生产。2003年时，BKI也和几个亚洲制造商建立了关系，它的主要生产都放在了美国之外。最后，BKI采取了通过收购小厂商或大厂商的生产线来完善自己的产品品种。公司小心的跟从顾客购买行为和市场趋势的变化。Victor
Dubinski和董事会热衷于他们认为卓有成效的战略。公司尤其热衷于饮料制作器具，这一领域显示出强力的增长，而BKI在这方面却比较弱。 迄今为止，所有的收购都用的是现金或BKI股票。
财务状况
2006年12月31日为止的1年期间，Blaine获得销售收入$342milliion美元，其净收入为$。附表1和2显示了公司最近的财务状况。Blaine约有85%的销售收入和80%的营业收入来自于中端产品销售，高端产品线有剩余。附表3显示了2006年，公司接近22%的EBITDA（税前息前折旧前）额是同行中最强的。尽管Blaine最近想走高端产品线， 他的operating margins在过去3年却有轻微下降。Margin的下降是源于近期收购所产生的融合成本和库存账目。现在融合已经完成，BKI的执行官们期待公司的operating margin至少要达到其历史margin。
美国工业整体面临来自进口和专用标签产品的压力，另外消费者倾向于偏好购买大型零售商产品。为此，Blaine的一些竞争对手降价以保持销售的增长。Blaine没有跟风，这使得他的一些核心产品失掉了市场份额，核心销售收入增长在近几年受到影响。Blaine的顶级产品线（top line）几乎完全是收购来的。
尽管公司有盈利能力，但它给股东的回报却略低于平均水平。如下所示，Blaine的资本回收报酬率(ROE)显著低同行。
2004年至2006年，包括股息和股价增长在内，
BKI股东的复合年回报率大约为每年11%。高于S&P500每年约10%的回报。但低于同时期Blaine同行给股东的16%的复合年增长率。
财务政策
Blaine的财务态度是保守的，总的来说与BKI的长期实践和管理风格保持一致。历史上，公司只有两次借了债（beyond seasonal working capital needs）. 第一次是二战期间，从美国政府借的，用于给几个生产战争产品的工厂更换设备。第二次是七十年代的石油危机期间。这两次的债务都以最快的速度被偿还了。
2006年底，Blaine的资产负责表是行业内最强的。不但没有负债，2006年底的时候公司还拥有$231million的货币和有价证券。两年前是$286million。，Blaine在2002年终止了一份为应对季节性需要的备用贷款而设计的贷款协议，这使其流动资产雄厚。CF