《发展能力分析》.ppt

第六章 发展能力分析
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第六章 发展能力分析内容
第一节 发展能力分析含义及目的
第二节 企业发展周期及其特征分析
第三节 发展能力比率分析
第四节 可持续增长能力分析
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第一节 发展能力分析的内涵算
企业在不发行新的权益资本并维持固定股利支付率政策条件下：
可持续增长率 = 股东权益增长率
= (期初)净资产(本期)收益率×收益留存比率
期初净资产
=
净利润×留存比率
本期留存收益增加
期初股东权益
=
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4、可持续增长率的分解公式
成长来源（因素分析扩展）
净资产增长率=
净资产收益率×收益留存比率
=
销售收入
期末总资产
×
净利润
销售收入
×
期末总资产
期初净资产
=销售净利率×总资产周转率
×期初权益期末总资产乘数×（1—股利支付率）
×留存比率
思考：影响可持续增长率的因素有哪些？会用因素分析法分析各个因素的影响程度。
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例：根据期初股东权益计算的某公司可持续增长率
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1
1
1
1
1
税后利润





留存利润





股东权益





负债





总资产





销售净利率
%
%
%
%
%
销售/总资产





总资产/期初股东权益





收益留存率





可持续增长率
%
%
%
%
%
实际增长率
%
%
-%
%
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可持续增长率与实际增长率
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。
如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率(平衡增长）(06与05年)
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可持续增长率与实际增长率
如果某一年的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率(超常增长) 2007年权益乘数提高使得实际增长率50%超过上年的可持续增长率10%。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。
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可持续增长率与实际增长率
如果某一年的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。例如，2008年权益乘数下降使得实际增长率下降到-％，低于上年的可持续增长率(10％)。即使该年的财务比率恢复到05和06年的历史正常水平，下降也是不可避免的。这是超长增长后的必然结果，对此事先要有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。
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发展能力分析基本框架
案例（P229）
增长能力
股东权益
增长率
资产增长率
利润增长率
销售增长率
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可持续增长率分析案例1
年度
2004年
2005年
销售收入
12000
20000
净利润
780
1400
本年留存收益
560
1180
期末总资产
16000
22000
期末所有者权益
8160
11000
可持续增长率
%
实际增长率
%
%
1、计算该企业2005年的可持续增长率
2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=%
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可持续增长率分析案例1
年度
2004年
2005年
销售收入
12000
20000
净利润
780
1400
本年留存收益
560
1180
期末总资产