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适的企业财务目标应是利润最大化，因为
利润是企业剩余产品的价值表现，利润越多，企业的财富就
增加得越多。企业追求利润的最大化，就必须合理配置并有
效运用资金、提高劳动生产率、降低成本，全面加强企业的财
务管理。它虽然揭示了企业财务管理为履行作为代理活动所
必须具备的义务关系，但有以下缺陷：首先，利润作为一个绝
对数，没有反映出实现利润与投入资本的关系，未揭示资金
效率（ 即单位资金收益，或每股盈余）；其次，它没有考虑利
润取得的时间，没有考虑资金的时间价值；第三，它没有考虑
企业获取利润所承担的风险，因而会导致企业经营者不顾风
险大小地追求利润的最大化，从而影响企业的长期健康发
展，损害企业所有者的根本利益；另外，利润的计量期间应为
多长，这也是一个问题。
对利润最大化目标的改进是每股盈余最大化（ 也可描述为单位资本利润最大化），这种
观点认为：应把企业实现的利
润与股东投入的资本联系起来，计算出单位股票（ 资本）的盈
利能力，这样就可以克服利润最大化目标未考虑利润与投入资本之间的关系的缺点，但同样不能反映时间因素和风险因
素，也不能说明是短期还是长期（ 或具体多长时间？）的每股
盈余最大化。
企业价值最大化有时也称为股东财富最大化，由于衡量
的是企业整体价值，它代表着资本市场参与者对该企业价值
作出的判断和评价，全面充分地考虑了该企业目前和将来可
能的获利能力，也充分考虑时间、期限、风险等与企业价值有
关的各因素，故而能克服上述弊端。有人认为企业价值最大化
并不意味着股东财富最大化，因为企业价值包括股权价值和
债权价值两部分，应区分两种提法。企业价值最大化也被认为
不易操作，这是因为企业价值是其市场价值，也就是企业作为
一个整体“ 商品”在资本市场的价格。对上市公司来说是总市
值，对于其他公司体制来讲，虽然没有明确的价格，但在西方
发达国家，收购的可能使任何企业都有被收购的价值，这也是
企业的市场价值。
利益相关者价值最大化的理财目标提出的背景，是像美
国等发达国家，已通过立法加强了工会等对企业的制约，并产
生了环保、就业等社会责任问题。另外，科学技术的突飞猛进
也使拥有各种专业技术知识的人力资本的地位上升，削弱了
所有者对企业的控制权，企业管理实践中再也不像过去那样
突出所有者的权力。于是，以利益相关者财务取代所有者财务
应运而生。它是企业的观念变革带来的变化，本质上仍然符合
财务管理与企业整体管理活动之间的内在逻辑关系。它认为
企业不仅仅是股东的企业，企业价值也不仅仅是由股权和债
权组成，企业是利益相关者的企业，企业的利益相关者包括股东、债权人、员工、客户、供应商、社区（ 公众）、政府等。如果说
企业价值最大化是企业资产负债表所体现的价值最大化，则
利益相关者价值最大化大大地突破了资产负债表，包括了企
业的人力资源、商业道德、企业文化和社会责任等多个方面。
这四个目标的评价主体是有差别的，利润最大化是由企
业内部进行评价的，每股收益最大化也是如此，而股东财富最
大化则是由市场做出评价的，利益相关者价值最大化是在市
场基础上，由利益相关者独立作出评价，并通过他们自己作出
相应的行动来影响市场，影响企业决策。
三、财务管理目标与理财环境
财务管理目标的四种类型的出现有着各自的历史背景，
利润最大化出现得最早，然后是每股收益最大化，再就是企业
价值最大化，最近出现的是利益相关者价值最大化。四种目标
之所以先后成为财务管理的目标，是因为它们分别是各自的
历史环境下的最佳选择。
。利润最大化目标是指在既定
的期间内（ 如一年），财
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