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探访泸州老窖
莫 北 随着泸州老窖高端白酒战略的实施,泸州老窖的价值能否迎来新一轮的提升?

在2009年度行业利润增幅排行榜上,白酒行业名列前茅,%,诸如贵州茅台、泸州老窖、五粮液等行业内探访泸州老窖
莫 北 随着泸州老窖高端白酒战略的实施,泸州老窖的价值能否迎来新一轮的提升?

在2009年度行业利润增幅排行榜上,白酒行业名列前茅,%,诸如贵州茅台、泸州老窖、五粮液等行业内龙头企业,大多保持了比较高的发展速度。作为国内为数不多的百元股,贵州茅台已让A股市场上的大部分股民望尘莫及。那么作为净利率排名仅次于其的泸州老窖是否值得股民们投资,带着这样的疑惑本刊记者对其进行了实地探访。

探究企业

泸州老窖是中国浓香型白酒发源地,拥有我国建造最早(始建于公元1573年)、连续使用时间最长和保护最完整的老窖池群。公司于1994年在深交所挂牌上市,主导产品有国窖1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。

行业地位
%,低于茅台与五粮液。%,与行业保持了基本相同的增长幅度,市场占有率变化不大。
白酒行业主要细分为酱香型(按收入分析,占行业7%)、浓香型(占75%)、清香型(占10%)这三个主要子行业,其中浓香型白酒占比最大。在酱香型细分行业中,茅台的销售收入约占其总收入的80%;在浓香型细分行业中,五粮液的销售收入约占其总收入的26%,泸州老窖的销售收入约占其总收入的5%。
公司从2005年以来迅速成长,主营收入保持了30%以上的复合增长率,利润增长则更为惊人,五年间公司净利润增长了近40倍。从经营指标来看,公司净资产收益多年来一直保持业内第一,净利润率仅次于茅台,资产收益能力非常高。
然而行业老三是个尴尬的位置,保守者往往守而失之,激进者却宁战而进之。依靠常规的建厂、扩产、营销等手段,泸州老窖要实现“保三”甚至超越并非易事。摆在泸州老窖管理层面前的难题是,国窖1573只能在百年窖池生产,且按照泸州老窖对高端酒“控量保价”的策略下,国窖1573的年产量只能控制在3000吨以内;2009年上半年即使对泸州老窖特曲提价10%的基础上,%。
“在执行双品牌战略后,产品多元化扩张也并不容易。”上述业内人士透露,泸州老窖的低端产品虽在县级市场有相当影响力,但公司这两年一直坚持保持品牌总量不变,增加一个新品就要减少一个老品,要靠品牌扩充业绩也是也并不是易事。

公司估值
在金融市场下,目前老窖与中石油、工商银行等大盘指标股一起卧在底部,截至目前,有33家基金公司持有,基金持有老窖的总市值达64亿元,%。预计公司2010~、,对应目前的股价,、。从历史来看,目前估值处于低位。

券商提示
中信证券的调研员在对泸州老窖进行调研后表示:初步测算公司2009~2011年的复合增长率将达到40%,给予30倍动态市盈率的评价,一年内公司的股