豆粕期货套保方案.docx

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豆粕期货套保方案
豆粕期权套保方案设计
　　对饲料企业来说，上游压榨企业采用“一口价”购销模式的好处在于报价变得相对透明，能在较饲料企业向压榨企业缴纳了一定数量的定金，定金金额=(300元/吨+大商所豆粕期货9月合约在签订合同当日的收盘价格)×5000吨×定金比例10%。
　　1个月后，饲料企业发现豆粕期货价格从签订采购合同时的3800元/吨大跌至3400元/吨，达到了企业对豆粕采购价格的心理预期。企业认为应该抓住这次豆粕价格大跌的机会采购，于是马上进行了点价，向上游压榨厂确定了3400+200=3600(元/吨)的采购价格。
　　但是第二天企业发现豆粕现货价格也开始出现大跌，这让企业有些担忧，因为这批5000吨豆粕需要囤积在仓库1个月的时间。企业担心未来1个月内豆粕价格会出现继续大跌的可能，已经采购的5000吨豆粕存在贬值风险，所生产出来的饲料产品在四季度存在亏本销售的风险。企业有些后悔，觉得点价早了点儿，但是谁也不可能恰好买到最低价。
　　于是，为了保护5000吨的豆粕现货敞口头寸，企业决定为已经采购的豆粕再上个保险，即买入500份执行价格为3300元/吨的豆粕期货9月合约看跌期权，支付权利金50元/吨。
　　操作结果分析如下：
　　情形一，假如到了5月初，豆粕现货和期货价格均上涨，其中期货价格超过3650元/吨的执行价格，企业放弃看跌期权的行权。此时，企业豆粕原料成本尽管会增加50元/吨权利金，但仍有原始3650元/吨的低成本优势，对企业的饲料产品销售十分有利。所以说点价操作是比较成功的。
　　情形二，假如到了5月初，豆粕现货和期货价格均下跌，其中期货价格跌破3250元/吨，企业将行使看跌期权。此时，企业豆粕点价成本尽管高于现货价格350元/吨，但由于看跌期权盈利，在扣除50元/吨的权利金后仍有收益补偿，采购的豆粕成本约保持在比现货价格高出50元/吨的水平，对企业饲料产品的销售利润仍无大的影响。尽管本次点价操作比较失败，但采用期权工具保险后，饲料企业的原料采购成本的增加和销售利润的减少，仍处于50元/吨的可控范围内。
　　当然，假如企业在进行了点价操作后，有非常充分的理由相信未来两个月内豆粕价格肯定是上涨的，则企业就没有必要再买进看跌期权，企业也没必要支付一笔可观的权利金了。只是这种“肯定上涨”的把握能有多大就需要企业好好思量了。
　　
　　饲料企业在“一口价”销售模式下，采用期权套保策略效果，与“基差销售”模式下，期权保值优化方案的损益进行对比，可以发现，两种销售模式采用的豆粕期权套保优化方案基本相同，都是买入豆粕看跌期权对所持有的豆粕现货投保。
　　C“延期结价”模式下的豆粕期权套保方案设计
　　对下游饲料企业或豆粕经销商来说，“延期结价”是短期内看空市场的一种心态表现。在这种情况下，企业面临的风险是价格出现意外上涨。但如果采取期货买进套保，就如同即期结价，原本看空的未来收益则荡然无存，“延期结价”也变得毫无意义。因此，考虑买入豆粕看涨期权即可以规避价格上涨风险，又能保住看空市场的未来收益。
　　
　　【例3】6月底，某饲料企业趁上游压榨企业促销购进了5000吨豆粕。饲料企业可以先将豆