私募股权投资.ppt

私募股权投资
（一）私募股权投资业务简介
（四）退出方式
（二）项目遴选和估值
（三）投后管理方法
（五）案例分享
2021/3/2
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概念和分类
私募股权投资（Private Equity): 私募
30亿美元
蒙牛、双汇、李宁、分众
赛富
中国
2001
40亿美元
盛大、雷士照明、汇源果汁
弘毅
中国
2003
200亿人民币
中联重科
中信产投
中国
2008
150亿人民币
红星美凯龙、万得咨询、西凤酒
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一个典型私募股权基金的法律架构
出资（99%）
投资收益（80%）
绩效收益（20%）+
管理费（%-%）
出资（1%）
私募股权基金
被投资公司E
被投资公司D
普通合伙人（GP）
有限合伙人（LP）
被投资公司C
被投资公司B
被投资公司A
被投资公司F
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私募基金的投资决策流程
项目开发
投资管理部门 初选项目
资料收集及分析
工作例会讨论
初步尽职调查
准备立项报告
投资团队尽职调查
第三方尽职调查
咨询专家意见
投资方案设计
确定投资计划
准备法律文件
立项审查委员会
投资决策委员会
项目投资
项目管理
增值服务
制定退出方案
投资决策委员会
项目退出
资金分配
严格筛选，仅1%项目可获最后投资
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（一）私募股权投资业务简介
（四）退出方式
（二）项目遴选和估值
（三）投后管理方法
（五）案例分析
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行业的选择
所有人都投的行业…… 未必是最赚钱的行业！
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投资项目遴选标准
对具体项目的遴选标准
企业基本面
企业上市预期
行业规模和排名如何？
利润增长曲线如何？
有无上市实质障碍？
大股东有无上市意愿？
私募意愿
公司上市前有无资金需求？
当地政府是否支持？
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投资项目遴选标准
对具体项目的回避标准
明确列入国家或区域产业结构调整政策“禁止类”和“限制类”项目
项目存在高污染、高能耗，环保部门对企业出具不利的评价和意见
企业曾发生重大违法违规事项，或主要高管有明显的法律、名誉及信用风险
净利润水平较低，或经审计的财务报表中所列示的相关财务指标距离上市标准或公司最低投资额度标准具有较大差距
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我们考察企业时最看重的几个要素
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尽职调查分为三个板块
商业尽职调查
财务尽职调查
法律尽职调查
主要工作
潜在风险
行业研究
管理层访谈
实地走访
技术评估
客户/专家/合作伙伴访谈
财务分析
简要审计
银行账户对账
出资核实
税务审查
历史沿革审查
证照和批文审查
重要合同审阅
劳动雇佣和专利
股东身份
市场规模不够大
行业地位不高
核心竞争力不突出
未来业绩增长乏力
管理团队不胜任
产能/盈利能力不实
客户评价不佳
员工队伍欠缺
政策限制
CEO品行/价值不佳
来自竞争对手的威胁
对大客户/供应商依赖
财务作假
财务管理严重不规范
出资不实
严重逃税
可疑账款往来
严重关联交易
严重同业竞争
财务比率严重失衡
现金流无法支撑扩张
短期还贷压力
其他上市障碍
重大历史沿革瑕疵
可疑的股东身份
执照或关键批文缺失
法律结构缺陷
关键合同出现致命条款
关键员工稳定性问题
专利权属不明
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常用的估值方法
净资产法
描 述
以公司经评估的净资产价值为估值基础
较多适用于国企和大型企业
折现现金流法DCF
将未来现金流折现加总得到公司价值，是比较公认的估值方法
未来收益的确认：须建立严谨的业绩预测模型
折现率的选取？
相对估值法
市盈率P/E
市净率P/B
市销率P/S
可比公司的选取？
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P/E倍数估值：市场的预期水平
PE的预期投资市盈率大多在8-12倍之间
对应的回报预期在至少三倍以上
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（一）私募股权投资业务简介
（四）退出方式
（二）项目遴选和估值
（三）投后管理方法
（五）案例分析
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PE投资协议中的关键条款及对投后管理的作用
对赌协议/业绩承诺：
主要内容：股东方确认，公司在2013年实现的净利润将不低于XX亿元，否则投资方有权选择按比例调整所持公司