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CH04养老基金
养老金计划的含义
养老金计划是为了支付退休福利的基金
可以由公共部门制定，也可以由私营部门（主要是企业）建立，有些国家还允许养老金个人账户的设立，以满足不同人对未来消费水平的需求
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应付证券清算款

结算备付金

交易类金融负债

存出保证金

融资回购

交易类金融资产

应付款项

融券回购

其他负债

应收款项

负债合计

可供出售金融资产

持有至到期投资

长期股权投资

基金权益：
其他资产

全国社保基金

个人账户基金

广东委托资金

基金公积

报表折算差额
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基金权益合计

资产总计

负债和基金权益总计

养老基金投资的目标
“有效的管理投资以便在可接受的风险水平上实现可能最高的投资回报。”
——CalPERS，美国最大的公营养老基金
“我们以长远眼光对计划资产进行投资，采取多种战略增加其价值。在设定基金投资策略时，我们强调匹配资产和债务与计划承受风险的能力。我们寻求在某种风险程度下产生最高的投资回报和适合为计划债务积累资金的资产组合。”  
——加拿大安大略省的教师退休计划（OTPP）
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养老基金投资策略
负债驱动投资策略
负债驱动策略指综合利用短期投资、长期债券、利率互换及利率期货等多种金融工具，延长资产组合的期限，或降低盈余对利率的敏感程度。
操作方法是先用固定收益的债券产品构造使盈余波动最小的投资组合，再加入股票等高风险资产，调整组合的风险与收益水平
分散投资策略
企业年金传统的投资渠道以股票、债券和房地产为主，近年来，对冲基金、未上市公司股权、商品和基建投资等另类投资也逐渐进入年金基金的投资计划中
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养老基金资产配置
不同类资产的配置比例不仅取决于计划类型和年金监管法规，与资本市场的表现及文化等因素也有关系
英国和荷兰两国的企业年金都以固定给付计划为主，都采用了审慎监管方式， 但是
英国在股票中的投资比例更高
荷兰在债券上的投资比例更高
美国加州公共雇员养老基金（CalPERS），主要的投资对象为股票、债券、另类投资、不动产投资、现金资产以及基于通胀保护目的的债券六类
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养老基金投资的监管
数量限制规则（quantitative asset restrictions）
对基金投资的资产类别和每类投资占总投资的比例在数量上给出限制，通常被限制的资产是那些高风险或低流动性的资产，如股票、风险资本、商品资产以及外国资产等
在大陆法系国家较为常见，如欧洲大陆的瑞典和丹麦。
谨慎人规则（prudent person rules）
对投资管理人的投资行为给出要求，投资管理人必须象一个谨慎、有智慧的人对待自己财产那样以谨慎的态度管理基金资产，不是从投机的角度，而是从资产长期保值和增值的角度来考虑各种风险因素。
几乎没有国家采用完全的数量限制规则或谨慎人规则，两者混合的监管体系更为常见
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中国养老基金
中国的社会保险基金包括养老、医疗、失业、工伤、生育五项基金
养老基金和医疗保险基金实行现收现付制和个人账户相结合的部分累积制，其余三项实行现收现付制
五项社会保险基金由各地方政府管理或社会经办机构直接管理。
对社会保险基金实行财政专户管理，社会保险基金结余只能存银行和购买国债，不得进行其他任何形式的直接或间接投资。
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中国养老基金：发展过程
1991年，国务院确定中国的养老制度由三部分构成
基本养老保险
企业补充养老保险
职工个人储蓄性养老保险
全国社会保障基金
2000年建立，由社会保障基金理事会负责管理
2019年允许理事会自主选择投资管理人与托管人，投资范围确定为银行存款、国债以及其他流动性较好的金融资产
2019年允许社保基金参与海外投资
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中国养老基金：发展过程 (续）
企业年金
2000年，企业补充养老保险更名为“企业年金”，并实行以参保人个人账户为基本形式，基金积累制的固定缴费型企业年金制度。
2019年发布了《企业年金基金管理试行办法》，对企业年金的治理结构、企业年金基金管理和市场服务主体行为、信息披露、监督管理等方面都做出了明确规定