第八章杠收购与管理层收购.ppt

杠杆收购(LBO)与管理层收购(MBO)
西南财经大学天府学院
李俊高
从身边的买卖说起….
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收购一个公司的流程
目标公司所有者
目标公司
收购方/管理层
筹资
支付收购价款
所有权
让渡所有权
控制目标公司
抵押
借款
自有资金
拆分出售
重组上市,伺机出售自己的股份
专心经营 MBO
投资银行
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其实赚钱也难——难点在哪?
我们要付多少钱买A公司? 定价机制
我们能借多少钱?成本多少?筹款渠道
我们能卖多少资产来还债?变现能力
我们能增加利润吗?收购方管理能力
杠杆收购
以少量自有资金通过高负债融资(1:5以上)购买目标企业的全部或部分股份,获得经营权,以达到重组该目标企业并从中获得较高预期收益的一种型收购方式。
一般针价值对被市场低估的企业。
杠杆收购模式运用于收购公司方式后,任何企业都可能成为收购目标
人有多大胆,地有多大产
KRR以1500万美元自有资金杠杆收购了250亿元的JRJ纳贝斯克公司。
它有哪些特点?
收购公司用以收购的自有资金与收购资金相比较,比重较小。
绝大部份的收购资金是借贷而来
用以偿付贷款的来源是被收购公司营运所产生的现金。
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二、杠杆收购出现背景
杠杆收购于本世纪60年代出现于美国,在20世纪80年代得到了很大的发展,被称为美国投资银行业最引人瞩目的发明。
第一,高通胀导致价值低估。托宾Q值大幅下降,
第二,通胀降低了融资成本。
第三,税收效应,81年经济复兴税收法案允许企业对新购进的旧资产增加账面价值并采取加速折旧方法,从而减轻税负。
第四,放松管制,信贷支付。
第五,高收益债券等金融创新不断涌现。
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四、杠杆收购的主要程序
2筹集所需要资金
3收购目标公司
4公司重组和经营
5投资套现
公开招股上市
出售给另一家公司
发行债券
贷款
自筹资金
资产重组
部门重组
经营整合
1选择目标公司
稳定而充足的现金流
价值升值空间
低的资产负债率
非核心资产易变卖
收购者的能力
杠杆收购的适用范围以及条件
稳定而充足的现金流
良好的经营前景与升值空间
收购者富有管理经验和良好信誉
管理层有一个可行的企业经营计划
收购前负债率特别是长期负债率比较低
非核心资产易于变卖
业务性质受到周期波动的影响小
企业有足够适宜用作贷款抵押物的资产
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杠杆收购的风险
这种债权性筹资存在如下风险
1)还本风险
2)付息风险
3)再筹资风险
4)财务风险