同仁堂股票价值评估.doc

我国股票价值分析及实证
股票价值是股票市场的灵魂和核心,是股票市场一切行为活动的基础。就股票价值本质而言,股票价值在于其能够在未来给持有者带来收益;就股票价值量而言,股票价值是其未来现金流的折现值。
一、股票价值影响因素
1、偿债能力
企业债务一般按时间分为短期债务和长期债务,所以偿债能力分析也由此分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短期偿债能力比率衡量企业偿还流动负债能力的财务比率。常见的财务指标有:营运资本、流动比率、速动比率和现金比率。。
短期偿债能力财务指标
分类
指标与公式
分析
绝对数指标
营运资本
=流动资产-流动负债
=长期资本-长期资产
营运资本的数额越大,财务状况越稳定。
相对指标
流动比率
=流动资产÷流动负债
流动比率越大,企业偿还短期债务能力越强。
速动比率
=速动资产÷流动负债
速动资产=流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产-其他流动资产
现金比率
=(货币资金+交易性金融资产)÷流动负债
现金比率假设现金资产是可偿债资产,表明1元流动负债有多少现金资产用作偿债。
长期偿债能力比率衡量企业偿还长期债务能力的财务比率。常见的财务指标有:资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数。。
分类
指标与公式
分析
还本能力分析
资产负债率
=总负债÷总资产
负债率越低,企业偿债能力越有保证,企业经营越安全。
产权比率
它们是两种常用的财务杠杆计量指标,可以反映特定情况下总资产净利率和权益净利率之间的倍数关系。
=总负债÷股东权益
权益乘数
=总资产÷股东权益
付息能力分析
利息保障倍数
=息税前利润÷利息
利息保障倍数越大,企业拥有的偿还利息的缓冲资金越多。
2、营运能力
营运能力比率衡量企业资产管理效率的财务比率。常见的财务指标有:应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率。。
营运能力财务指标
应收账款
周转率=销售收入÷应收账款
周转天数=365÷周转率
存货
周转率=销售收入÷存货
周转天数=365÷存货周转率
流动资产
周转率=销售收入÷流动资产
周转天数=365÷流动资产周转率
非流动资产
周转率=销售收入÷非流动资产
周转天数=365÷非流动资产周转率
总资产
周转率=销售收入÷总资产
周转天数=365÷总资产周转率
3、盈利能力
盈利能力衡量企业获取利润能力的财务比率。常见的盈利能力指标有:销售净利率、总资产净利率、权益净利率。
销售净利率
销售净利率是指净利率与销售收入的比率,即:
销售净利率=净利润÷销售收入
总资产净利率
总资产净利率是指净利润与总资产的比率,影响总资产净利率的驱动因素是销售净利率和总资产周转次数,即:
总资产净利润=净利润÷总资产=(净利率÷销售收入)×(销售收入÷总资产)=销售净利率×总资产周转次数
权益净利率
权益净利率是净利润与股东权益的比率,影响权益净利率的驱动因素是销售净利率、总资产周转率和权益乘数,即:
权益净利率=净利润÷股东权益=(净利率÷销售收入)×(销售收入÷总资产)×(总资产÷股东权益)=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
二、股票价值评估
股票估价方法主要有:相对价值法和现金流折现法。
1、相对价值法
相对价值法又称乘数估值法,它是利用类似企业的市场价来确定目标企业价值的一种评估方法。这种方法是假设存在一个支配企业市场价值的主要变量,而市场价值与该变量的比值对各企业而言是类似的、可比较的,由此可以在市场上选择一个或几个跟目标企业类似的企业,在分析比较的基础上,修正、调整目标企业的市场价值,最后确定被评估企业的市场价值,主要包括市盈率法、市净率法、市销率法,这里主要介绍市盈率法和市净率法。
市盈率法
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业每股收益
市盈率是企业每股价格与每股收益的比率,即:
市盈率=每股市价/每股收益=P/E
根据固定股利增长模型,可知P=D1/(r-g),代入市盈率计算式,可得:
市盈率= P/E= D1/{(r-g)*E0}=D0(1+g)/{(r-g)*E0}= (D0/ E0)*(1+g)/( r-g)=
{股利支付率×(1+增长率)}/(股权成本-增长率)
市盈率估价模型的优点:首先,计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单;其次,市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系;最后,市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。
市盈率估价模型的局限性:如果收益是负值,市盈率就失去了意义;