第9章收益分配.doc

第九章收益分配
一、本章内容框架
资本收益分配的对象
资本收益分配的原则
资本收益分配基础
资本收益分配的顺序
税后利润分配的原则
税后利润的分配顺序
股利理论
股利政策
股利理论与股利政策
股利政策应考虑的因素
收益分配
股利支付的程序
股利支付的程序和方案综合绩效评价
股利分配方案
股票分割
股票分割与股票回购
股票回购
二、本章重点内容概述

(1)按顺序分配的原则。按顺序分配的原则有以下几个要点:
①确保企业债权人的收益;②确保企业生产经营活动的正常进行;③确保国家的收益
④确保企业优先股股东的利益
(2)按比例分配的原则
按比例分配是指属于同一分配顺序的各项目之间的分配必须按比例进行。国家规定有比例的,按国家规定比例执行,没有规定比例的,应由企业规定合理的比例。
(3)按政策分配的原则
资本收益分配是一项政策性很强的工作,必须符合国家的政策法规。

企业资本收益的分配顺序主要包括息税前利润分配、利润总额和税后利润分配等三个基本步骤。

(1)依法分配原则;(2)资本保全原则;(3)兼顾各方面利益的原则;(4)分配和积累并重原则;(5)投资与收益对等原则。

(1)计算可供分配利润
可供分配利润=本年净利润+年初未分配利润
可供分配利润为负,则不分配;可供分配利润为正,则后续分配。
(2)弥补超过用所得税前利润弥补期限,按规定须用净利润弥补的亏损。
(3)提取法定盈余公积金
(4)向投资者分配利润(股利)

关于股利与股票市价间的关系,存在着不同的观点,并形成了不同的股利理论。
(1)股利无关论
股利无关论(也称MM理论)认为,在一定的假设条件限定下,股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。
(2)股利相关论
股利相关理论认为,企业的股利政策会影响到股票价格。主要观点包括以下两种:
①股利重要论
股利重要论(又称“在手之鸟”理论),认为公司的股票价格和股利政策是密切相关的。
②信号传递理论
信号传递理论认为,在信息不对称的情况下,股票价格将会对股利的变动作出反应。
(3)所得税差异理论
所得税差异理论认为,由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异,股利收入在派发股利时纳税,资本利得收入在股票卖出时纳税,投资者可以选择纳税的时间。延迟纳税可能带来收益差异。
(4)代理理论
代理理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

股利政策是指在法律允许的范围内,企业是否发放股利,发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。常见的股利分配政策主要有以下四种类型:
(1)剩余股利政策
剩余股利政策主张,企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。在满足了可接受投资项目的资金需要之后,若还有剩余,则企业才能将剩余部分作为股利发放给股东。
(2)固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是企业确定一个股利占净利润的比率,并长期按此比率支付股利的政策。
(3)稳定性(固定或稳定增长)股利支付政策
稳定性股利政策是每年发放的股利固定在一定的水平上,并在较长时间内保持不变,只有当公司认为未来盈余将会显著的,不可逆转的增长时,才提高股利发放额。在稳定性股利政策下,首先应确定的是股利分配额,而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。
(4)低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下,企业每年只支付较低的正常股利,只有在企业经营非常好、资金充裕时,才支付正常股利之外的额外股利。

(1)法律因素
①资本保全限制;②资本积累限制;③偿债能力限制;④超额累积利润限制。
(2)企业因素
①现金流量;②盈余的稳定性;③筹资能力;④投资机会;⑤资本成本;⑥偿债需要。
⑦股利政策惯性
(3)股东因素
①稳定的收入;②股东的税负;③股东的投资机会;④控制权
(4)其他因素
①债务合同约束;②机构投资者的投资限制;③通货膨胀

(1)选择股利政策
(2)确定股利支付水平
(3)确定股利支付形式
股利支付的形式有多种,常见的有以下几种:
①现金股利:是以现金支付的股利,它是股利支付的主要方式。
②财产股利:是以现金以外的资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。
③负债股利:是以负债支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。
④股