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棉花套期保值方案
一、影响国内棉花价格的主要因素
棉花供需因素
一般来说,对于供给而言,商品供给的增加会引起价格的下降,供给的减少会引起价格的上扬;对于需求而言,商品需求的增加将导致价格的上涨,需求的减少导致价格的下跌。棉花的供求也遵循同样的规律。
棉花进出口情况
棉花进出口对市场的影响也较大。棉花进口会增加国内供给数量,出口则会导致需求总量增加。要重点关注世界主要出口国(如:美国、印度、乌兹别克斯坦、巴西、澳大利亚)和主要进口国(如:中国、巴基斯坦、土耳其、孟加拉、印度尼西亚等)有关情况。
3、棉花库存
了解棉花库存变化有助于了解棉价格的运行趋势。一般地,在库存水平提高的时候,供给宽松;在库存水平降低的时候,供给紧张。结转库存水平和棉花价格常常呈现负相关关系。
4、气候与天气
棉花在生长发育过程中,需要有充足的温度、光照、水肥条件等。温度和光照对它的生长发育、产量及产品质量的形成影响很大,棉花比较耐干旱,怕水涝。
5、季节性
在我国,每年的10月份为新棉采摘的时间,新棉集中上市会增加短期内供给。但随着后期的消费,棉花库存量也越来越少。而价格也往往呈现季节性特征。
6、政策因素
棉花一直是国家宏观管理的重要商品之一。关注国家采取的以下措施:一是国家收储、放储政策;二是食糖进出口政策;三是农业补贴政策。
二、风险敞口
棉花的产业链的结构如下:产业链的源头是棉农;中游是棉花加工企业、中间商;下游是纺织企业等等。不同产业链上的企业有不同的风险敞口。
1、产业链的上游——棉农、农场:上游闭口,下游敞口;
2、产业链的中游——棉花加工企业、中间商:双向敞口;
3、产业链的下游——纺织企业:上游敞口\下游闭口。
以棉花贸易商为例:
库存风险敞口
可以看到,由于棉花贸易商原料的购买可以说是在一个相对短的时间内集中进行的,而销售则是一个相对漫长的过程。这就意味着一年以内成本是固定的,而下游的销售价格在一年的时间里上下波动。如果棉花的平均销售价格低于棉花贸易商的全部成本所折算的价格,则企业面临亏损压力。
订单风险敞口
在市场对于棉价看好的情况下,在原料收购之前棉花贸易商有机会与下游企业签订部分远期订单。如果棉花贸易商与下游企业的定单是以固定价格的形式签订,那么由于企业在收购完成以前无法确定最终的收购成本,一旦成本高于订单价格那么企业也面临亏损。
虽然对于棉花产业链上的各个企业来说,都存在着风险敞口,但是只要找到合适的方法,如通过在期货市场进行套期保值,来锁定成本或价格风险,就可关闭部分风险敞口。
三、套期保值案例
图1:棉花期货价格与期现价差
买入套保
卖出套保
下面我们分别给出买入套保和卖出套保的操作案例:
案例一:买入套保【纺织厂:锁定成本、规避原料价格上涨】
根据市场预期,2009/2010年度国内国际市场的棉花价格可能呈现震荡上涨趋势,某纺织企业以棉花为主要原材料,因此有可能在棉花采购环节将面临着棉花现货价格大幅上涨的风险,进而影响企业经营效益。因此公司有必要在现阶段对今后9个月时间内(-12)采购的棉花价格进行套期保值操作,从而将棉花的采购成本锁定在一定的水平。
根据企业的实际生产经营需要, -,10个月累计需要棉花用量为10