2015（更新）新世界百货（00825.HK）.pdf

公司简报


新世界百货中性
() (上次:中性)
年报点评,给予“中性”评级
目标价:HK$
新世界百货中国有限公司(“新世界”或者“公司”)公布截止2012年6

月30日2012财年业绩,(港元,下同)同比增长
现价:HK$
,净利润亿元同比下滑,每股基本盈利元,派发每股股
28% 29%
,派息率达到50%。由于受到宏观经济增速放缓影响,公司2012 招商证券(香港)研究部
%,公司派息率高于市场预期,在行业中处于唐晶晶,赵晓
83677500
较高水平。
tangjj@

业务回顾 2012 年 9 月 25 日
2012财年公司加大宣传及促销力度,销售佣金收入同比增加25%达到24
基础数据
亿元,占总收入的69%。较低的新门店佣金率和黄金珠宝佣金率拉低了
恒生指数
公司全年的佣金率水平。同时,自营销售也有24%
H 股指数
元,%,主要是由于新收购百货总股数(万股) 168615
超市的商品毛利率较低。从区域来看,49%的收入来自于北方地区,其港股股数(万股) 168615
次为中西及东南区域。公司于2012财年在绵阳新开一家自有门店,收购港股市值(港元百万) 7200
每股净资产(港元)
上海一家门店,并购兰州和北京的两家门店。截止2012年6月30日,公

司共有家门店,覆盖全方米。
39 18 100 主要股东持股(%)
New world development 72
公司期间费用增长较快自由流通量 23
由于人力、租金、水电等刚性成本的上涨,公司期间费用依然承受着极行业零售

大的压力,加上公司促销力度的加大, 财年促销费用达到亿元,
2012 股价表现
同比增幅130%。根据市场情况,我们预计2012年下半年期间费用依然会% 1m 6m 12m
有较大压力。绝对表现 3 -22 9
相对恒指表现-2 -24 -14
风险提示(%) HSI Index
50
宏观经济持续低迷;期间费用增长过快; 新开门店亏损高于预期。 40
30
20
盈利预测和估值 10
0
预计 2013-2015 年 EPS 为 元、 元和 元,按照目前股价分-10
Sep/11 Feb/12 May/12 Sep/12
别对应 11 倍、 倍和 倍 PE,我们给予公司“中性”评级。
资料来源:彭博

盈利预测及估值相关报告
港币百万元 2011 2012 2013E 2014E 2015E
营业额 2736 3490 3909 4495 5349
同比增长(%) 46% 27% 12% 15% 19%
净利润 856 608 644 715 823
同比增长(%) 48% -28% 6% 11% 15%