发展小企业融资需要有新思维论文.doc

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.freel)的发展,在一定程度上缓解了小企业寻找外源资本的困难。然而,二板市场对经营年限的规定以及对企业规模的规定,仍然将大部分小企业排除在外。风险投资体系的发展,也有缓解小企业外源融资困难的作用。然而,风险投资家们所青睐的小企业集中于具有高成长性的"朝阳"经济部门,并需要在较短时间内有较高回报。此外,大部分风险投资主要从事"管理者回购"和"管理者出售"(MBO)业务等等,这些特殊的要求,使得大多数小企业的股权融资需求依然无人问津。
小企业在债务融资方面,同样存在困境。
业主的内部贷款、贸易信贷、非正式渠道融资、以及银行及其他金融机构贷款等,构成小企业债务融资的基本来源。然而,由于规模较小、信用记录缺乏、股本金不足、抵押担保缺乏,银行及其他金融机构提供的正规贷款在小企业债务融资总量中的占比常常居于次要地位。相反,来自业主自身以及来自亲友借款、民间借贷、从非正式信贷单位获得贷款、从其他企业获得"信托贷款"、向存款者支付高额贴水获得"转贷款"等非正式渠道的资金,在小企业的债务融资中占据显著位置。由于难以进入"主渠道"融资,小企业的债务融资成本通常比大中型企业高出很多。这成为阻碍小企业发展的重要原因。
在以上两个缺口中,债务融资缺口已受到各方关注,而资本性融资缺口却未引起足够的重视。我们认为,这是我国小企业融资体系的重大缺陷。

二、小企业融资困难的原因

小企业融资困难,是由一系列原因造成的。概括起来,主要有如下五点。

"逆向选择"在金融市场上普遍存在。其产生的原因主要在于"信息不对称"和"道德风险"。毫无疑问,小企业的信息不对称和道德风险问题比大中企业严重。其原因是,大多数小企业都有信息不透明问题。大企业特别是上市公司的经营信息、财务信息以及其他信息的公开化程度相当高,而且信息披露得也比较充分,金融机构能够以较低的成本获得较多的有关这些企业的信息。对非上市的大企业,银行同样可以通过供货商、消费者和官方统计等许多渠道,了解到足够的信息。小企业则不同,它们的信息是高度内部化的,而且存在大量非经济的信息,通过一般渠道很难获得。此外,大多数小企业并不需要由社会化的会计师事务所对财务报表进行审计,这更增加了信息的不透明问题。客观地说,小企业的信息透明度较低是与生俱来的。因为,对于很多小企业来讲,聘请会计师事务所进行审计,采取各种措施提高自身的透明度,常常意味着管理成本增加;对于"小本经营"而言,其费用实在是难以承受的。
金融中介克服信息不对称和道德风险的机制是加强事前审查、严格合同条款和进行事后监管。但小企业对资本和债务需求的规模较小,使得审查监管的平均成本和边际成本较高--金融机构为了避免逆向选择,往往不愿向它们提供贷款。这样,在正式的债务市场上,就存在着向小企业提供债务融资的市场失效问题。

由于多方面原因,小企业的倒闭率是相当高的。这种状况,在世界各国具有普遍性。据美国中小企业管理局2001年一项研究估计,%的小企业在2年内消失;由于经营失败、倒闭和其他原因,%的小企业在4年内退出市场。中国缺乏系统的统计研究,但有关机构对一些地区的研究显示,我国有近30%的私营中小企业在2年内消失,近60%在4~