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投资通讯



目录
一、他山之石 3
巴菲特写给公司股东的一封信——国家面临严重的阵痛 3
“一个时代已经结束了”——专访索罗斯 7
谢国忠:美国“印钞”刚开始中国须积极自救 13
二、东方港湾马拉松集合资金信托计划的净值变动 18
三、宏观及行业 19
永远不要忘记银行的高杠杆率 19
李嘉诚称继续吸纳土地储备 22
四、上市公司研究 23
烟台万华(600309)2008年度股东大会暨公司调研 23
烟台万华:对手追赶能否延续高增长辉煌? 27
贵州茅台年报分析 28
德国巴斯夫重庆MDI项目将于6月开工建设 29
万科年报分析 30
招商地产(000024) 公司研究——业绩弹性高的一线地产蓝筹 33
苏宁电器08年业绩交流会纪要 36
云南白药旗舰产品涨价143% 净利润或增加五成 40
免责声明: 42
主编:杨云
责任编辑:张敏
日期:二零零九年四月七日
他山之石
巴菲特写给公司股东的一封信——国家面临严重的阵痛
 
有"股神"之称的沃伦·巴菲特每年致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信是人们翘首以待、撼动市场的大事。今年,巴菲特就残酷的商业形势提出了自己的观点。提前出版的美国《新闻周刊》3月9日一期以《沃伦·巴菲特写给公司股东的一封信--国家面临严重的阵痛》为题刊发了巴菲特的信。  
44年来,伯克希尔·哈撒韦公司的账面价值已从1 9美元涨至7 0 5 3 0美元,年增长率达2 %。但是,2008年是44年来最糟糕的一年,对伯克希尔的账面价值和标准普尔500种指数来说都是。对于公司和市政债券、房地产和初级产品而言,这也是极具破坏性的一年。到年底,各类投资者都损失惨重,倍感困惑,仿佛误入羽毛球比赛的小鸟一般。 
这一年,随着时间的推移,世界许多大型金融机构内部陆续曝出一系列威胁到生存的问题。结果导致信贷市场运转失调,并很快在重要领域出现运转失灵。现在举国上下的口号变成了我年轻时曾在饭店的墙上看到的贪婪:"我们信仰上帝;你们支付现金。" 
衰竭性螺旋下降导致一片恐惧 
到了第四季度,信贷危机加上房价和股价下跌导致全国陷入一片恐惧。商业活动大幅滑坡接踵而至,其速度之快是我从未见过的。美国和世界大部分地区陷入了消极反馈的恶性循环。恐惧导致商业萎缩,而商业萎缩反过来又导致了更大的恐惧。 
这种衰竭性螺旋下降促使政府采取大力措施。借用扑克牌的术语,财政部和美联储已经投入了"全部身家"。此前一杯一杯分派的经济药剂最近改成了一桶一桶发放。这种一度不可想像的剂量几乎肯定会助长不受欢迎的后果。其确切性质正如大家所猜测的一样,尽管非常可能出现的一个后果就是通货膨胀来袭。此外,主要工业部门现在要靠联邦援助维持生存,随之而来的将是一心想着提出惊人要求的城市和各州。公共部门要想摆脱这些实体,那可是一个政治挑战。它们不会自愿离去。 
不论下降趋势如何,如果金融体系要避免全面崩溃,那么政府立即采取强有力措施就是至关重要的。果真全面崩溃的话,经济各个领域面临的后果必将是灾难性的。不管愿意不愿意,华尔街、商业街以及美国各个大街小巷的居民现在都在同一条船上。 
可是,在这种坏消息之下,千万不要忘了我们国家曾经面临过比这更糟糕的阵痛。仅2 0世纪,我们就经历过两次世界大战、十二次左右的恐慌和衰退、1 9 8 0年致使最低贷款利率达21%的恶性通货膨胀以及20世纪30年代的大萧条,当时失业率多年徘徊在1 5%至2 5%之间。美国从来不乏挑战。 
可是,我们战胜了这些挑战,没有失败。面对那些挫折以及其它很多困难,20世纪美国人的实际生活标准几乎提高了6倍,而道-琼斯工业平均指数也从6 6点上升到11497点。而对比之下,过去十几个世纪,人类生活水平仅仅获得了微乎其微的改善。尽管道路并不平坦,可是我们的经济体制仍然一直非常有效。它释放了其它体制所不能释放的人类潜能,而且它还将继续释放。美国最美好的日子还在前面。
聪明的贷款者不赌房价上升 
伯克希尔·哈撒韦公司的业务之一是克莱顿房屋公司,这是预制屋行业规模最大的一家公司。它最近的经历或许对有关住房和抵押贷款的公共政策辩论有启迪作用。 
20世纪90年代,预制屋行业大多采取恶劣的销售办法。富有实际意义的首付要求经常不被理睬。有时还涉及造假。此外,不可能兑现的月供数额也得到了贷款者的同意,因为他们什么也不会损失。因此出现的抵押贷款通常经过证券化包装,然后由华尔街公司卖给了毫不设防的投资者。这种邪恶而导致灾难的行为链必然要以灾难告终,实际上也确实如此。 
这里要指出的是,克莱顿公司在借贷业务上遵循了更理性的原则。事实上,购买公司出具的抵押贷款单据进而将其证券化的投资者从未损失一分一毫的本金或利息。但克莱顿只是个例外:整个行业损失