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年度投资策略报告


华欣
投资主题一
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摘要:

“人口红利”创造了许多国家的经济奇迹,并正在创造中国奇迹,拥有大量最富生产
性的人口可使经济增长获得额外的源泉,即“人口红利”。第二次世界大战后的年至
年期间,美国的“婴儿潮”使其人口结构转变,带来了年至年的经济高增长。
当时美国“婴儿潮”中出生人口只占总人口的,但所创造的经济价值却占到美国整体
经济值的一半,“人口红利”创造了美国历史上最大的股市涨幅和房屋需求。世界上许多
地区都出现过与美国类似的“婴儿潮”。例如,在年至年期间,东亚实现了
的人均增长,高于其稳态增长率个百分点。根据估算,其间人口转变的因素贡献
了至个百分点。
人口统计数据表明,中国“婴儿潮”中诞生的人口在至年的未来年间仍将
是中国生产、消费与投资的主力,中国“人口红利”将持续到年。在中国“婴儿潮”
中出生的人口将进入消费大周期。他们的投资和消费变化仍将对中国经济产生深刻的影
响,并将推动中国经济进入新一轮繁荣直至达到劳动力峰值。
基于对消费全面启动的预期,出现了以住房和汽车消费为代表的消费升级,经济增
长的主要动力已由投资拉动转变为消费拉动。同时,教育、医疗、旅游、电信、信息和
家庭娱乐商品的更新换代产品都将成为消费支出中增速较快的项目,消费升级将给我国
与消费升级有关的相关产品和服务的提供商提供前所未有的市场机遇。
方正证券 2007 年年度策略报告
从国际经验来看,财富增长本质上是人口的增长带动的消费升级。从世纪到世纪,世界
人口增长的速度几乎总是领先于经济发展中的任何一个指标增长的速度,但人们的平均生活水平并
未因为人口增长速度超快而陷于低落,总体上看财富是逐渐增长的。在我国,虽然经过了近年的
人口控制,人口还是在以每年新增万人的速度在增加,这种人口的增加就伴随着财富增长与消
费升级。
“人口红利”创造了许多国家的经济奇迹,并正在创造中国奇迹,拥有大量最富生产性的人口
可使经济增长获得额外的源泉,即“人口红利”。第二次世界大战后的年至年期间,美
国的“婴儿潮”使其人口结构转变,带来了年至年的经济高增长。当时美国“婴儿潮”
中出生人口只占总人口的,但所创造的经济价值却占到美国整体经济值的一半,“人口红利”
创造了美国历史上最大的股市涨幅和房屋需求。世界上许多地区都出现过与美国类似的“婴儿潮”。
例如,在年至年期间,东亚实现了的人均增长,高于其稳态增长率个百分
点。根据估算,其间人口转变的因素贡献了至个百分点。
同样,中国在年至年也迎来了“婴儿潮”,这部分人口约占总人口的,其中居
住城镇的人口占总人口的。目前这批“婴儿潮”出生的人口正值至岁之间,是人生的黄
金季节,也伴随着相应的投资和消费行为。“婴儿潮”带来的充沛劳动力使得中国在全球经济增长
中具有强大的竞争力。研究结果显示, 年年中国持续年的高速增长中,劳动力贡
献率高达。
人口统计数据表明,中国“婴儿潮”