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公司深度研究

中国重汽(000951):EGR 重卡助力公司市场份额提升买入(维持)



汽车及配件当前股价: 元 12 个月目标价: 元

报告日期:2009 年 03 月 23 日

本报告关注点:
主要财务指标(单位:百万元)
z 集团产业链布局渐趋完整,内部协调得到进一步加强;

2007A 2008E 2009E 2010E z 2009年全年,集团有望在所有细分领域占据领头羊的位置;

z 公司估值优势明显,维持买入。
营业收入 17335 19152 19449 21486
(+/-,%)
投资要点:
营业利润
z 公司的稳健发展依赖于集团的战略规划。公司主要负责生产重
(+/-,%) -
型卡车,公司生产所需的大量零部件需要向集团内其他公司购
归属于母公司
买,新产品的推出依赖于集团技术中心的努力,我们认为,公
的净利润
司的稳健发展依赖于集团的战略规划。
(+/-,%) -
z 集团产业链布局渐趋完整,内部协调得到进一步加强。通过将
每股收益(元)
集团资产在香港整体上市,集团的产业链布局渐趋完整。集团
市盈率(倍)
三家发动机企业分工明确,5 家专用车企业定位渐趋明确,有
利于公司的稳定发展。同时,集团通过重组大齿,使得可能与
公司基本情况(2008 年 9 月 30 日止)
公司形成内部资源竞争的商用车公司能够向中重卡方向发展,
总股本/已流通股(万股) 41943/15193 有利于公司的长远发展。最后,集团公司通过“一线通”信息
流通市值(亿元) 管理系统等措施实现了以客户为导向的经营理念,有利于促进
每股净资产(元) 集团的差异化发展。
资产负债率(%) z 集团或将成为重卡所有细分市场的领头羊。2009 年 1-2 月,集
团公司的市场占有率为 %,同比上升 个百分点,销
股价表现(最近一年)
量下滑 %,而重卡行业销量下滑 %。我们认为,集团
35 公司的占有率提升主要体现为 EGR 重卡形成的市场优势。我们
30 预计,2009 年集团有望在所有的细分市场占据领头羊的位置。
25
z EGR 重卡助力公司市场份额提升。考虑到“三高”实验问题,
20
15 除中国重汽外的其他企业推出 EGR 重卡至少得在 3 季度,而重
10 卡行业的旺季主要集中于 1-2 季度,因此 EGR 重卡优势将助力
5 公司在 3 季度之前继续保持强劲的增长势头。随着济南动力发
0
08- 08- 08- 08- 08- 08- 08- 08- 08- 08- 09- 09- 09- 动机和变速箱产能提升,公司外地采购的比例减少,进一步强
3- 4- 5- 6- 7- 8- 9- 10- 11- 12- 1- 2- 3-
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 化了公司的成本控制能力,有利于提升公司的盈利能力。
中国重汽沪深300 z “买入”评级和相关风险。预计公司 2008-2010 年 EPS 分别为
联系人:李孟海 元、 元、 元,根据相对估值公司 12 个月目
标价 - 元,根据绝对估值公司 12 个月目标价
010-66045618 limh@
元,维持买入评级。风险主要有:大盘系统性风险、原材料价
服务热线 010-66045555 格波动风险、行业需求低迷风险、市场竞争加剧风险和新产品
导致的不确定性风险。
服务邮箱 service@

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公司深度研究
目录
1. 公司概述:长期业绩看集团的战略定位.....................................................................................4
公司营业收入概况............