人民币汇率的均衡值和中国汇率机制的改革.doc

人民币汇率的均衡值和中国汇率机制的改革|
自2002年以来,中国和美国以及其他发达国家的经济摩擦似乎都聚焦在人民币的汇率上。人民币汇率问题经常成为《华尔街日报》的头版新闻。西方7国财长会议也不时呼吁人民币升值,以恢复正常的国际经济秩序。随着美国对中国贸易的赤字迅速扩大,美国上下对中国负面的舆论日趋一致。2005年美国参众两院分别通过提案:如果8 tt 人民币不升值,%的附加税或其他惩罚措施。
按照<8ttt8table>笔者的计算,人民币币值确实被低估。币值的这种扭曲固然在美国政坛上产生困扰,给中国经济造成的损失更为严重。是利大于弊,汇率的好时机。一拖再拖,结果不但在政治上越来越被动,而且使过热的国内经济迟迟不能“退烧”,通货膨胀加剧,为今后经济的健康发展留下了隐患。,也已经错过了最适当
的时机。汇率的行动。方案中,没有十全十美的。不过,按照<8ttt8table>本文的分析,后再“盯住”美元。
在本文中,笔者将先估算人民币汇率的均衡值,论证为什么人民币币值低估了,的利弊,特别是人民币汇率扭曲对中国经济造成的困境和损失,最后讨论可供选择的人民币升值方案。
一、人民币到底低估了多少?
升值的问题,首先要了解人民币究竟是否低估了,低估了多少。国外对人民币币值有很多8ttt8说法,戈登斯坦(Goldstein)和拉迪(Lardy)
认为人民币低估了15%到25%,不过他们并未发表具体计算方法,所提供的也只是粗略的估计。笔者在本文中通过测算人民币汇率与其均衡值偏离的程度
来判断其汇率是否低估。
一种货币汇率的均衡值,在短期内,是由外汇市场上对其货币的供求所决定的。由于. com市场上货币供求的不规则波动以及大量的投机行为,仅根据短期的汇率波动并不能判断该货币是否低估或高估。一种货币的汇率是否被低估,更重要货币的长期均衡值,它体现
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了汇率的长期趋势,长期均衡值由购买力平价决定。购买力平价假设不同的货币由汇率换算后的购买力应该一致。假如人民币兑美元的比价是8:1,
那么8ttt8,8元人民币在中国购买的东西应该相等于1美元在美国购买的东西;否则贸易商就可以
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差价在两国间高卖低买套利,最后由于. 回到均衡值。
购买力平价理论对可贸易产品来讲很有说服力。但是dddTt对非贸易产品(如服务等)就不太适用。发展中国家劳动力低廉,从而使其服务产品及其它8ttt8非贸易产品的价格低廉。这些非贸易商品并不参与价的制约。比如,理发师半个小时的劳动,在美国也一样,由于. com中国的劳动力便宜,在中国的理发服务价格就便宜得多,但美国的消费者却不可能 dtt. com理个发飞到中国去。因此. com,如果8 tt 衡量8ttt8所有8 tt 消费品包括www .ddd tt. com非贸易商品加权得出<div>的价格指数,低收入国家消费的总体价格相对
。换言之,低收入价的均衡值算是低估的。这就是“巴拉撒─萨缪尔森(Balassa-Samuelson)效应”假设。要正确地估算人民币的币值,应当在剔除“巴拉撒─萨缪尔森效应”的基础上计算。这可以非线性的回归方程计算。弗朗格(Frankel 2004)的计算结果是人民币在2000年