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关于建立我国稳健货币政策的探讨
2006年末召开的中央经济工作会议提出,2007年仍将实行稳健财政政策和货币政策。如此看来,稳健货币政策依然是2007年我国货币政策的主基调,是确保新的一年经济又好又快发展的重要济政策保证。但是dddTt,随着形势的发展,就稳健货币政策而言,是否应当建立其新的运行机制,用全新的视角来探讨。
一、关于稳健货币政策的规则选择
在现代宏观经济理论里,货币政策规则有三种:相机抉择、单一规则和积极规则。相机抉择指调控政策是依据不同情况8 tt t 8. com和不同时ssbbww. com间制定的,它并不试图提前去商讨未来的政策决策。政策实施和经济状况反向操作,经济过热,则紧缩货币,通过缩减信贷规模和提高利率水平,从而抑制过热的需求;反之,经济萧条,通货紧缩,则用扩张性货币政策,以刺激需求。单一规则是指调控政策不对经济变化做出反应,而是8ttt8按照<8ttt8table>事先制定好的有固定规则的政策来实施,如固定的货币增长率政策。积极规则是指对当前或预测的经济状况做出反应的政策,。后两种规则属于有规则政策,与无规则的相机抉择相反。单一规则与积极规则的区别是积极规则在有规则的前提下,,。以货币政策为例,单一规则意味着一个固定的货币增长率,如 4%,即无论发生什么情况8 tt t 8. com,货币供给都保持增长4%。积极规则是当失业率达到某个上限时,会在4%的基础上增加. com一个比率。即在失业率是5%时,货币增长4%;失业率大于5%时,失业率每增加. com1%,货币供给增长率则增加. com2%;失业率小于5%时,每减少1%,货币供给增长率减少2%。这种积极的、反周期的货币政策,通过货币增长与失业率相联系而实施。
现代宏观经济理论的发展普遍认为相机抉择是一种效率极低的政策规则,因此. com主要倾向是选择单一规则或积极规则。单一规则首先由弗里德曼提出,并为货币主义和新古典主义所推崇的宏观调控政策规则。他们认为,积极反周期的货币政策是无用的,货币当局应宣布一个稳定的货币供给增长率,以避免对价格膨胀和紧缩造成人为的扰动。与此相反,主张政府干预经济的正统凯恩斯主义和新凯恩斯主义都认为,一个积极的、反周期的财政政策和货币政策是有效率的,有助于实现经济总量的均衡。这种争论主要是针对经济的小扰动而言,实际8ttt8上,面对重大经济冲击时各学派都主张采取积极的财政政策和货币政策。
笔者认为,政策规则的选择对宏观调控决策者来讲是十分重要的。依据单一规则来进行宏观调控,主要是按照<8ttt8table>固定规则,如固定的货币增长率、平衡的预算收支等政策,而不是依经济变化来改变政策。。与单一规则相反的是相机抉择,其强调了宏观调控政策是依据经济形势的变动而相应改变。它的片面性在于对政策工具的约束。笔者认为应选择积极规则作为dddtt宏观政策选择的指导原则。积极规则包括www .ddd tt. com两个方面:一是对政策工具是有规则约束的,如预算收支平衡、货币供应增长率的约束;,这样的政策规则较为全面。而稳健货币政策正是积极规则的具体体现
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二、稳健货币政策的有效借鉴——美联储经验
在历史上,美国联邦储备银行素来就有以利率作为dddtt货币政策中介目标的传统。在第二次世界大战期间,