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我国上市公司资本结构微观决定因素分析
我国上市公司资本摘要:我国上市公司资本结构的一个突出特点就是资本,而内源融资和债权融资的比重偏低,这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文分析了决定我国上市公司资本结构的微观因素,并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议。
Abstract:One of prominent characteristics of capital structure of China’s panies is preference to equity capital,while the proportion of retained earnings and debt capital paratively low。This result is in conflict with traditional capital structure theory。This paper analyses micro determinative factors of capital structure of panies,and provides inside views and suggestions of improvement。
关键词: 资本结构 capital structure
Key words 股权资本 equity capital
留存收益 retained earnings
债权资本 debt capital
上市公司 panies
股利分配政策 dividend policy
加权平均资本成本
pany scale
一、我国上市公司资本结构现状
我国上市公司资本结构的一个突出特点就是资本。从长期资金来源构成看,企业长期负债比率极低,有些企业甚至无长期负债。特别是在连续数次降息,下降的背景下,长期债务比例不升反降,并一直维持在低水平上,这不能不说明我国上市公司具有明显的选择股权融资方式的偏好。西方现代资本结构理论提出,企业融资次序应遵循内源融资优先,债务融资其次,股权融资最后的顺序。然而,从我国近几年上市公司的资本结构看,则是尽量避免借债,在企业上市时,多剥离负债,在再融资时,多推荐配股。
从内源融资与外源融资的关系看,我国企业具有强烈的外源融资偏好。1995-2000年对于未分配利润大于0的上市公司,内源融资平均只有不到15%,85%以上
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是外源融资,而未分配利润小于0的上市公司,外源融资更是在100%以上
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,内源融资为负。在外源融资结构中,股权融资又占优势,典型地表现为股权融资偏好,表现为:股权融资、短期负债融资、长期负债融资[ 1]。
中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市;上市之后在再融资方式的选择上,往往 t8. com不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式,以致形成所谓的上市公司集中性的“配股热”或“增发热”;大多数上市公司一方面的资产负债率,而另一方面00多家上市公司几乎没有任何
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一家会主动放弃其利用
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再次发行股票融资的机会。我们sSBbWw将上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同的,我国企业在外