我国国有控股上市公司融资效率研究.doc

我国国有控股上市公司融资效率研究
摘要:分析我国国有控股上市公司融资效率低下的现状及其原因,并给出提高我国国有控股上市公司融资效率的对策。
关键词:上市公司;股权融资;融资效率

随着中国证券市场的发展,上市公司越来越多,目前已有1500多家公司在国内A股市场上市,其中国有控股公司占近70%,占据了中国股市的大半江山,研究这些公司的融资效率就在很大程度
上构成了对中国上市公司融资效率的研究内容之一。

1 我国国有控股上市公司融资效率分析

随着我国资本市场的发展,很多8ttt8国有控股公司都通过上市在证券市场融得资金。资本市场的发展,一方面司融资提供了新的渠道和方式,促进了国有控股公司的快速发展,但同时ssbbww. com我国国有控股上市公司的融资效率却呈下降趋势。国有控股上市公司的融资现状可从以下几方面:
轻债权、重股权融资,股权融资偏好明显
在合理的市场融资结构下,股票市场的基本功能是融资和优化资源配置,但我国资本市场一直处于非均衡的发展状态www .ddd Tt. com,表现为股票融资量大,股票市场发展迅速,而债券市场发展严重滞后。据统计,%,且主要来自于长期借款和应付款两项,外部股权融资构成了其主要的长期资金来源,%,股权融资明显高于债券融资。而在成熟的资本市场上,债券融资所占的比例要远大于股票融资,占融资总额的70%~80%。可见我国上市公司重股权轻债权的融资行为与国际惯例不符,也与新有序融资理论相悖。这主要是因为8 Tt t 8. com相对资股权融资到期不用还本付息,所以8ttt8更容易
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吸引公司的管理层;同时ssbbww. com增发、配股对大股东具有短期的利益,其控制的不能流通的股权会由于. com配股而迅速增加. com每股净资产,所以8ttt8我国绝大多数有配股资格的上市公司都不会放弃配股的机会,但许多
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上市公司的业绩在配股后并没有得到持续增长,反而出现,而在西方发达资本市场,由于. 围绕净资产价值上下波动,配股并不能为大股东带来额外收益,会选择其他的融资方式。
国有控股股东主导的股权融资,资金利用
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率低
国有控股股东往往 t8. com通过关联方交易和提高每股净资产的方式,来实现国有股股东价值最大化的目标。控股股东通过实物或资金方面易,挪用上市公司的资金,有统计显示,2001年上市公司通过IPO、配股和增发所募集的资金70%左右未能按照<8ttt8table>预定计划进行投资,有很多8ttt8公司将募集的资金存入银行,有的用来购买国债或进行证券投资,有的甚至用来归还贷款等,这种对融资资金使用的随意性严重影响了股权融资效率。
内部人控制,导致. com融资效率低下
国有控股上市公司中,国有股一直处于主导地位,即出现大”现象。这种“一股独大”的股权结构使得国有股股东控制了上市公司股东大会,从而控制董事会、监事会的人选,同时ssbbww. com通过他们控制的董事会选取产生控股股东满意的董事长,并通过董事会选聘可由其控制的总经理。在这样一套不完善的选举制度下,再加上我国独立董事制度尚不健全,导致.