摩根士坦利投资风险评估.pdf

投资风险与信用评级
本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途,及不应被依赖
或用以取代任何有关个别情况的个别建议。
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
投资风险的种类
种类定义
一般风险资本风险指投资者将不能完全收回其全部投资的风险
选择风险在选择适合投资的不同证券时,因选取了表现欠佳的证券而涉及的风险
时机风险在不合适的时机买入或卖出证券,从而涉及亏损或盈利减少
法律变更风证券投资的获利前景因新法规的颁布或现有法规的修改而受到不利影响
险
流动性风险某只证券由于质量下降,以致投资者必须承受大幅度亏损才能把证券售出
市场风险大市整体下滑以致影响了证券的价格
特定风险信贷风险证券发行人也许在到期日无法支付利息及/或偿还本金
通胀风险基于通胀,证券价格随时间的推移而下跌
利率风险证券价格(特别是债券)因利率变动而受到影响
投资风险投资者将由于到期收益率相等于息率而无法再投资利息款项,从而蒙受损失
赎回风险当市场息率下降(票息较低时),可赎回债券有可能被要求赎回:债券持有人将失去持
有高票息债券的机会,而不得不把资金投向其他收益较低的债券

©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
2
何谓信用评级?
•评级是通过对公司基本条件进行信用分析,并利用一套符号系统
来表示的有关信用度的意见和看法
•信用度:能否按时偿还债务(并权衡其严重性)的能力指标
•以概率或相对排序来表示
•并非预测何时会违约的陈述说明
•基本条件信用分析:
–财务比率分析
–可能发生的情况分析
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
3
评级的作用与角色
•加强贷款人与借贷人之间的信息流通
•有助降低借贷成本、提高投资效益
•可把监控成本减至最少
•作为业绩的比较基准
•起到监管作用:保护纳税人
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
4
信用评级的主要功能
全球及本国债券发行
债券发行纯债券和可转换债券
公开上市信用评级有助于公司的首次公开招股(IPO)
为收费公路及独立发电公司(IPP)的电力项目进行项目
项目融资
融资信用评级
交易对方审议对方的总体信用度,有助进行谈判
评级
银行贷款市场对银行贷款评级的需求日益增加
评级
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
5
评级的特点
•相关系统可确保公司在“周期”间的稳定性
•一般而言,评级下降多于上调,特别是在经济衰退环境下
•通过先将公司放在“评级前景”及“观察名单”上(进行审
议)而发出公司评级将会调整的讯号
•大幅度的评级调整十分罕见
•评级在短期内出现逆转的情况也很罕见
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
6
评级机构在资本市场的角色
公司发行人
•融资需求
银行交易柜员•发行条款与条件监管机关
•二级交易•市场信息•证监会
•市场信息资本市场•信息回馈•政府
•独立运作
定息债券•新发行信息回馈评级机构
销售员•新发行定价
•发行定价
•投资组合监察
•交易信息回馈
机构投资者•评级审议
•市场信息
•市场信息
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
7
公司为何要取得评级?
•扩
大接触
有助于进一面步扩大潜在投资者的领域。信用评级现已被金融中介
公司视为日常风险管理的工具之一
•配售发行
对一笔信贷交易的规模、定价、期限和抵押要求等方面均有一定
的影响
•接受
程度
是一项全球认可的信用素质测量指标
©2003
摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意,不得抄袭或剪辑本文资料。
8
资本结构与信用评级的重要性
•资本结构是所有IPO、、重重组和为什么资本结构如此重要? 信用评级如何有何有助于资本于资本结构决策?
并购发行项目的关键组成部
份•决定公司/发行人的债务成本及•取得公认的评级,在很大程度
信用度上有助于投资者及贷款人审议
•一个合适/理想的资本结构有公司/发行人的债务资金成本,
助于降于降低公司的资本低公司的资本成本本,, •影响股本风险并直接影响股本
提高公司股东价值成本使他们能更准确地衡量和计算