第四节 管理层收购与杠杆收购.ppt

第四节杠杆收购/管理层收购
管理层收购在中国的现实意义
我们有最廉价的企业家和最昂贵的企业制度;
企业家是稀缺资源,他们创造价值;
把羊群交到最优秀的牧羊人手上,投资银行家帮助企业家创造价值;
案例:暴利从何而来-其实赚钱不难
A公司收购前
A公司收购后
资产
=1000
资产
=1000
负债
=200
净资产
=800
原有负债
=200
收购负债
=400
净资产
=400
净利润=200
ROE=25%
借债400,
利息10%收购
净利润=200-40=160
ROE=40%
让我们做得更好:
;
;
;
……
难点在哪?
我们要付多少钱买A公司?
我们能借多少钱?成本多少?
我们能卖多少资产来还债?
我们能增加利润吗?
杠杆收购和管理层收购的概念
杠杆收购:收购方利用大量以目标公司的资产和未来现金流为抵押的借款收购目标公司,收购完成后,收购方完全掌握目标公司的所有权。
管理层收购=杠杆收购+管理层合作
杠杆收购的特点
收购方大都为金融买家;
使用大量借款和少量自有资金;
借款以被收购公司的资产和未来现金流做抵押;
收购目标公司全部股权,目标公司若为上市公司,收购后将退市。
杠杆收购/管理层收购资金流向
目标公司所有者
目标公司
收购方/管理层
筹资
支付收购价款
所有权
让渡所有权
控制目标公司
抵押
借款
自有资金
杠杆收购/管理层收购的交易基础
金融套利:
我们能找到价值被低估的公司并买下;
我们能使它增值;
我们最好多用别人的钱。
价值低估的公司在哪里?
从市盈率游戏说起-收购增加市值:
收购方
目标公司
收购后
市盈率
20倍
10倍
20倍
收益
100万
100万
200万
股数
100万
100万
150万
每股收益
1元
1元

股价
20元
10元

注:收购方1股换2股收购目标公司
游戏规则:
公司成长性=每股收益增加=市盈率提高
公司市值=每股收益X市盈率
游戏怎么玩:
换股收购
增加每股
收益
成长性好
提高市盈率
股价上扬
市值增加
再玩一次
游戏结果:
60年代美国出现大批横跨不同行业的企业集团,如ITT