期货原理及套期保值.ppt

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Fundamental of Futures and Options Markets, Fourth Edition
by John C. Hull
Prepared by xuwei
Chapter 7
Futures Markets and the Use of Futures for Hedging
汇报人姓名
Part 1:衍生证券的性质
衍生证券是价值依赖于其它更基本的标的资产的金融工具
衍生证券的例子
 远期（Forwards）
 期货（Futures）
 期权（Options）　
 互换（Swaps）
……
交易所
　 标准化的产品
　 场内交易或电脑交易
　 没有信用风险 
柜台市场(OTC)
　 非标准化产品
　 电话市场　
　 信用风险
衍生证券市场
01
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02
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在衍生证券市场上遭受巨大损失的企业
企　业
时间
损失额
衍生证券种类
Procter & Gamble
1994
$102million
利率互换
Metallgesellschaft
1993
$ billion
石油期货
Barings Bank
1995
$
指数期货
Sumitomo
1996
$ billion
铜期货
Orange County
1994
£ billion
利率衍生证券
套利者(arbitrageurs)：利用市场存在的套利机会获取“免费午餐”，即无风险利润
套期者(hedgers)：运用套期保值功能规避自己核心业务中存在的金融(财务)风险
01
投机者(speculators)：衍生工具市场风险的积极追求者，他们置自己的核心业务风险于不顾，期待通过衍生工具的买入或卖出获取高额回报
期货市场参与者同样可分成三种人
套利的积极作用
02
金融衍生工具市场参与者
01
风险转移
02
投机和（内在）价格的发现
衍生证券的经济功能
远期合约是指在今天达成的在未来某个时间按照某个既定的价格（被称为远期价格或执行价格）买卖资产的合约
交易双方选定的执行价格通常会使合约的初始价值（initial value）为零；在签订合约的时候双方都不需要另一方付费，合约将在到期日被执行
在柜台市场（OTC）达成远期合约的双方都面临着信用风险
双方都有义务遵守合约
远期合约
实物交割：要求交割真实的资产
现金交割：仅要求支付到期日的现货价格与执行价格之间的差价
假设：
 3个月的黄金远期多头
 执行价格： $300
 3个月后的现货价格： $320
远期合约的执行
远期多头的盈亏示意图
K
到期日的价格，
K: 执行价格
远期空头的盈亏示意图
K
到期日价格,
K: 执行价格