沪深300股指期货对中国现货市场的影响实证研究综述报告.docx

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本文旨在对沪深300股指期货对中国现货市场影响的实证研究进行综述和评价。目前，关于沪深300股指期货影响的研究已经相当丰富，涉及领域包括金融市场、实体经济、风险管理等。本文将介绍目前主要的研究成果，评述其成果所得到的结论，并在此基础上提出展望和建议。
一、期货市场对现货市场的传导效应
期货市场和现货市场是相互影响的。沪深300股指期货作为中国股指期货市场的代表，对中国现货市场的影响值得探究。国内外学者采用不同的方法研究了期货市场和现货市场之间的传导效应，下面分别进行介绍。
1. 引线型建模法研究
此类研究可以将现货价格、期货价格和其他影响因素同时纳入考虑，通过VAR模型或者VECM模型探讨股指期货对现货市场的影响。例如，2013年张睿等人（Zhang, Rui et al. 2013）采用VECM方法研究了沪深300股指期货对中国股市的影响，发现在期货交易日市场呈现出短暂的波动，但在收盘后市场没有明显的价格波动；另一方面，低位异常交易和特定股票的交易可能导致价格波动。类似的，广义自回归条件异方差模型（GARCH）也可以用来测量期货市场的波动对现货市场的影响。
2. 事件研究法研究
事件研究法主要分为CAR（累计平均回报率）和AR（平均回报率）两种方法，分别对期货上市和交易日中发生重大事件产生的影响进行分析。例如，2016年王鹏等人（Wang, Peng et ）采用事件研究法分析了沪深300股指期货上市的影响，发现该事件显著地提高了股指期货价格和成交量，同时导致现货市场价格的波动。
以上两种方法都各有优缺点，但它们都有两个共同的限制。一是，只能研究时差较短的传导效应，对于长期和动态的传导效应很难探究；二是，在仅考虑现货和期货之间的关系时，忽略了内在的市场基本面因素。
二、期货市场对股票市场的影响
沪深300股指期货是中国市场上较为重要的股票期货合约之一。如何解释沪深300股指期货与平衡股票市场的互动，是中国股市实践中值得继续研究的问题。本节将介绍与之相关的实证研究现状。
1. 沪深300股指期货上市对股票市场的影响
沪深300股指期货于2015年4月16日上市交易。有研究发现（李婷婷、迟尔鹏和宋娜，2015），期货交易的介入会引发现货市场的变化，引入了期货工具后当前股市可以获得更多的流动性；此外，股票市场调整后，期货市场会将调整的信息传递回来，使得投资者利用期货市场中的价格来预测股票市场中的价格，进而为股票价格的发现提供更为精准的依据。
2. 沪深300股指期货对股票市场波动及同步性的影响
研究发现（李朝晖，姚雯芝, 2014），沪深300股指期货交易对股票市场的波动性产生了影响，可以看到，期货行情中将会出现与股票市场相对应的波动性。当然，在不合理的期货波动时，正常的股票市场是有韧性和稳妥迹象出现的。因此，沪深300股指期货可为股票市场提供一个收拾的风险抑制措施。
三、期货市场对现货市场的风险管理效应
风险是所有投资者考虑的一个因素。期货市场作为风险管理的有效工具之一，可以对现货市场的风险进行有效控制。以下是一些相关实证研究。
1. 沪深300股指期货对企业盈利、负债和经营风险的影响
一些学者研究沪深300股指期货对企业风险的影响（杨永波等，2014）。结果表明，企业期货操作有利益扩大风险转嫁，因此，企业可以通过期货市场来扩大风险的转移，减少经营风险。
2. 沪深300股指期货交易对投资者风险承担能力的影响
沪深300股指期货交易同样涉及投资者的风险管理能力。研究表明（沈旺, 陈振宇, 2017），期货合约价格波动会影响投资者的风险偏好，一旦价格波动超出投资者的承受能力，投资者将调整自己的风险态度，从而实现风险管理。
综上所述，从以上实证研究的结论来看，沪深300股指期货对中国股市有明显的影响，主要表现在股票市场的波动、投资者风险承担能力、企业盈利负债管理等方面。然而，实证研究存在一些局限和不足，尚未完全解决期货市场对现货市场的影响问题。例如，大多数研究仅复制了市场间联系的传统观点，缺乏更深层次和微观的研究。此外，一些学者对数据的选择、样本的设计和研究方法的缺乏比较，导致安全和扩展性低。因此，未来需要更深入的研究，选择更加全面、准确、细致的数据，并改进更为可靠的分析方法进行更为深入的研究，以更全面地评估期货市场对中期市场的影响。