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货币政策传导机制的不确定性理论及其启示
货币政策传导机制的不确定性理一、操作框架的内在不确定性
操作框架的内在不确定性是指中央银行在某一操作框架中通过政策操作实现价格稳定目标时,其政策传导的各个阶段中可能冲击因素,这就使得中央银行在该操作框架中能否和在多大程度
上实现价格稳定目标具有不确定性。目前西方经济学者针对以价格为导向的传导机制提出了货币模式(money paradigm)和菲利普斯曲线模式(phillips curve paradigm),依据两种模式分别建立了操作框架,并分析了每种框架中的冲击因素,进而提出这两种操作框架的内在不确定性。
(一)依据货币模式的操作框架的内在不确定性

货币模式是以交易说货币数量论为理论基础,从货币的交易媒介功能出发,强调纯粹具有交易媒介功能的交易性货币、交易性货币缺口在传导中的关键作用,并认为交易性货币的收入流通速度是稳定的,而且如果8 tt 能准确识别其中的以收入交易为基础的交易性货币,即可实现名义产出目标,同时ssbbww. com名义产出目标再通过分解可得通胀目标。
交易说货币数量论是由 Fisher于1911年提出的。他认为,人们出于降低交易成本、提高交易效率的目的,一种能够SSBBww在商品、劳务的支付以及债务清偿中普遍接受的物品,货币也就由此产生。那么8ttt8,纯粹具备这一功能的物品被称为交易性货币(transaction money)。并且,在交易性货币与商品、劳务和债券等交换时,将形成货币量、交易流通速度,价格水平、交易量的恒等关系,他用交易方程式加以概括:
MVT=PT
其中,M指一定的交易性货币平均存量;T指一定易总量:P指价格水平;PT指交易总量的名义价值; VT指一定货币支付所有
8 tt 交易的次数,被称为交易流通速度(transaction velocity),而且该变量在短期内是不变的。因此. com。交易性货币量将以固定的正比例作用于交易总量、价格水平。
事实上,上述交易方程式中对交易总量的概念并未定义清楚。交易总量概念的模糊给统计工作带来了困难。由此, Sehumpeter、Aftalion、Angell等提出按国民收入核算所强调的收入交易来表示交易方程式。收入交易(e transaction)是指生产者转让生产性服务、获取货币收入的交易,即货币与生产性服务的交易。实际8ttt8上,这种交易体现
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了现货交易中货币与最终产品、服务交易的本质。这是因为8 Tt t 8. com,从价值增值的角度来看。最终产品、服务的总价值(即国民生产总值)是一系列中间过程中的生产性服务实现新增价值的累积和,可以,货币与最终产品。服务的交易可归结为货币与生产性服务的交易,可见,收入交易也就表示货币与最终产品、服务的交易。另一方面入交易建立交易方程式既避免了原有方程式中因孤立考察货币与中间易而产生的与最终产品、服务交易的重复计算,又排除了国民收入核算中所不包含的货币与金融资产的交易。由此,交易方程式还表示为:
MVy=PY
其中,M指一定产性服务或者产品。服务交易的货币平均存量,这种货币亦称为以收入交易为基础(e-based transactions)的交易性货币;Y指一定者的生产性服务所创造的总产品价值,等同于最终产