欧洲中央银行货币政策传导机制分析.doc

欧洲中央银行货币政策传导机制分析
1998年6月1日,欧洲中央银行(ECB)宣告成立,7月1日正式运作,1999年1月1日起,开始在欧元区内为所有8 tt 国家制定统一货币政策,交由各成员国中央银行(NCBs)执行。欧洲中央银行货币政策传导机制如何建立和运行,正备受人们关注。
一、传导模型:一国货币政策与货币联盟货币政策传导比较
在现代开放经济条件下,一国完整的货币政策传导模型包括www .ddd tt. com货币政策目标、工具、市场以及其参与者、传导载体、传导链(层)。广义讲,还包括www .ddd tt. com与本国其他宏观经济政策(特别是财政政策)和他国货币政策的相互传导机制和传导效应。并由此划分为国内传导和国际传导两条途径、经济变量传导和金融机构、市场传导两种方式、金融自身调节和金融作用于经济两个阶段。经综合简化,我们sSBbWw得出<div>一国基本的货币政策传导模型。
在该模型中,说明的是:(1)货币供应量(M)是由中央银行决定的预设指标,表现为预期的中央银行货币量、货币供应总量或货币增长率上下限等;(2)金融市场主要指货币市场、外汇市场。中央银行借助M,影响金融市场上资金的流动性,随之形成市场利率(i)、证券价格、汇率(e)向国内产品市场、国际金融市场传导货币政策的机制。他国向本国的货币政策传导亦复如此;(3)和要素价格变动,可能或抵消货币政策传导效果。因此. com,政策搭配和相互间传导机制的构建至关重要;(4)国际贸易(B)是联系国内、国际产品市场的桥梁。M、i、e、B的变动,最终实现一国金融资产和实物资产的内外供求均衡,货币政策传导效应完成。
货币联盟是国际经济一体化的产物。若假定联盟内各国经济周期一致、金融市场完全8 t tt8. com一体化、要素市场具有充分流动性、影响产品市场的外生变量如财政政策、就业政策统一,则货币政策在联盟内各国间的传导基本上可视为被扩大了的一国货币政策国内传导。其传导机制与后者并无二致。但上述条件在现实中并不完全8 t tt8. com具备。对联盟货币政策传导机制的分析因之更为复杂
。
与一国货币政策传导不同的是:(1)各成员国经济一体化和金融自由化程度
是影响联盟统一货币政策传导效应的最重要本出发点,前已述及;(2)统一中央银行体系的独立性、透明度、协调性是统一货币监控指标M、i得以实现的关键;(3)在联盟内各国金融市场一体化的过程中,由于. com各国通货膨胀率、失业率、经济增长率、要素流动性等外生变量变动的不一致,信息的不完全8 t tt8. com,影响统一货币政策下名义i、e和真实i、e在各国间的变动差异,. com货币供求的地区性结构失衡。因此. com,货币政策传导中应建立一种约束机制以弥补或抵消这一缺陷;(4)与(3)相适应,统一中央银行体系的首要或最终目标是且只能是保持币值稳定,其他宏观经济政策如经济增长、充分就业、由联盟其他机构或各成员国政府完成。就强化货币政策效力和联盟“整体利益高于一切”而言,若一国宏观经济政策与联盟货币政策不能有效配合,则该国要么退出货币联盟,要么向统一货币政策妥协。
有鉴于此,欧洲经济货币联盟(EMU)货币一体化伴随经济一体化深入发展,各成员国货币政策也经历了由国内到国际由局部到整体的传