2018年转债投资策略：“飓风”过岗，“秀木”可存.pdf

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证券研究报告—深度报告
[Table_Title]
固定收益 2018 年转债投资策略
2018 年 01 月 31 日
[Table_BaseInfo]一年沪深 300 与中债指数走势比较专题报告
沪深300 中债综合指数
“飓风”过岗,“秀木”可存



大类资产 18 年展望:股债双小牛
1、宏观经济展望:预计 GDP 实际增速全年依次为 ---,中枢下移
至 -%,名义经济增速回落至 %,节奏上看二季度或是高位。
F-17 A-17 J-17 A-17 O-17 D-17 2、对债市的判断:2017 年 %,上行
市场数据风险不大,但紧货币和严监管限制下行空间。
中债综合指数 114
中债长/中短期指数 111/116 3、对股市的判断:估值进一步抬升的可能性不大,2018 年市场上涨空间将主
银行间国债收益(10Y) 要来自于盈利增长。
企业/公司/转债规模(千亿) /
4、大类资产表现预判:股>信用债>转债>国债&利率债。
转债供需分析
相关研究报告: 1、转债大供给,逐渐步入主流品种:预计 2018 年新增供给至少为 1800 亿,
《固定收益专题报告:一级债基四季报分析:
净赎回仍较多,证金债配比明显下降》——向上有望达到 2000-3000 亿元的增量规模。
2018-01-30
《无锡转债申购价值分析:深耕无锡地区,资 2、存量潜在需求测算:分类投资者测算加总,结果显示二级存量市场大约承接
产质量优良》——2018-01-29 1800 亿左右规模。如果转债发行规模达到 2000 亿以上,则要求参与者仓位有
《专题报告:2018 年:社会消费品零售额增速更大幅度的提升,侧面表明供给压力较大。
将进入“个位数”时代》——2018-01-30
《固定收益专题报告:二级债基四季报分析: 
净赎回较多,存量只数首次出现下降》——转债一级市场投资展望
2018-01-30 、一级打新:从躺着赚钱到破发风险——平价估值双杀。新券破发的原因主
《江银转债申购价值分析:小盘次新农商行, 1
博弈权益行情》——2018-01-29 要包括两方面,一是平价下挫,二是估值压缩,打新赚钱效应日趋微薄。
2、新券介入:基于技术分析角度看介入点位。对于优质组转债价格大概率在
证券分析师:董德志 105 元附近止跌,对于一般组转债价格大概在 95 元附近止跌。有鉴于此,我们
电话: 021-60933158
E-MAIL: dongdz@ 推荐投资者可关注新券上市后的 95 元、105 元这两个点位,择低介入效果更优。
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001
证券分析师:柯聪伟 3、抢权配售:抢权行为带来的正股博弈机会。从目前来看,市场要求抢权博
电话: 021-60933152 涨的行为时点逐渐前移,从发行方获得批文日起介入正股胜率更高。
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E-MAIL kecw@ 
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080004 转债二级市场投资展望
联系人:金佳琦 1、偏股型:估值渐趋合理。目前平价在 80-90 元的转债平均溢价率在 19%附
电话: 021-60933159
E-MAIL: jinjiaqi@ 近,90-100 元平价区间的溢价率为 11%,100-110 元平价区间的溢价率为 10%,
均处于历史较低位臵。以史为鉴,10%以下是偏股型转债估值的合理区间,目
前的估值点位已经基本合理,继续压缩空间有限。
2、偏债型:安全边际趋好,配臵机会将近。目前平价 70 元以下的平均到期收
益率为 %,随着 YTM 不断抬升,偏债型转债安全边际空间愈发夯实。
3、投资策略:β向α的转变,寻找转债中的优势企业。转债整体估值压缩的
同时,内部分化有所加剧,分化受到来自转债市场和权益市场两方面的影响。
独立性声明:
在此趋势下机构投资策略将由β向α迁移,择券指标可参考 ROE、成长指标、
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 营运指标、偿债指标等。就目前而言,我们相对看好光伏、电子、环保、消费、
分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断周期、5G、券商及银行板块。
并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何
4、未来关注两点风险:一是资管新规,二是正股解禁压力。
第三方的授意、影响,特此声明
请务必阅读正文之后的免