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第一章财务管理的目标和原则
财务管理的目标
Goals of Corporate Finance
财务管理的原则
Principles of Corporate Finance
财务管理的目标
请思考:企业经营的目标是什么?
或者说企业经营要达到什么目的?
经济学对企业(厂商)下的定义是:追求“利润最大化”的经济组织,即企业经营的目标是实现“利润最大化”,那么企业财务管理的目标是否也是“利润最大化”呢?
一、利润最大化与股东财富最大化: 哪个更好
利润最大化忽略了不确定性和风险
利润最大化(Profit Maximization)
2. 利润最大化忽略报酬的时间价值
3. 会计利润忽略了一项最重要的成本——股东所提供的资金的成本(机会成本)
一、利润最大化与股东财富最大化:哪个更好
股东财富最大化
(Stockholders’ Wealth Maximization)
理由
股东对企业收益具有剩余要求权,这种剩余要
求权赋予股东的权利、义务、风险、收益都大
于公司的债权人、经营者和其他员工。因此,
在确定公司财务管理的目标时,应从股东的利
益出发,选择股东财富最大化。
股东财富最大化
(Stockholders’ Wealth Maximization)
一、利润最大化与股东财富最大化:哪个更好
载体
在股份制经济条件下,股东财富是由其
所持有的股票数量和股票市场价格两方
面决定的,在股票数量一定的前提下,
当股票价格达到最高时,股东财富也达
到最大。因此,股票价格最大化是载体。
说明:
1. 选择股票价格最大化作为股东财富最大化的具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的因素。(股票的内在价值是按照风险调整贴现率折现后的现值,因而股票市价能够考虑取得收益的时间因素和风险因素。)
2. 股票价格的变动不只是公司业绩的反映,许多因素都会影响股价,要把某一特定的股价变化与某一财务决策相联系几乎是不可能的。(我们的着眼点是其他的因素不变,我们的财务决策对股价会有什么样的影响。)
公司财务管理的目标是使股东财富最大化,即股价最大化。
Maximization the price of a firm’mon stock
结论
二、社会效益与代理问题:与股东财富最大化相关的两个问题
社会效益(social effect)
企业有必要承担社会责任,如:提供安全的工作环境、避免空气和水污染、提供安全合格的产品等等;承担社会责任是有代价的,即要支付成本,这会减少股东财富。
代理问题(agency problem)
在现代公司制下,委托代理
关系主要表现为三个关系人:
股东、债权人和经理人
股东与经营者之间的委托—代理关系
产生原因
资本所有权与经营权的分离
委托代理双方的目标函数不一致
委托代理双方存在严重的信息不对称
解决办法
激励&约束