贸易摩擦无惧，历史照亮未来.pdf

[Table_Message]2018-03-26
策
略投资策略报告
研
究[Table_Title]
报
告
贸易摩擦无惧,历史照亮未来
[Table_Summary]
[Table_AllIndex]上证综合指数走势(近三年) 核心观点: 去年以来,特朗普政府步步为营:通过南海航行事
54% 件和萨德防空导弹部署,在中国周边进行军事封堵;接受朝美
39% 直接谈判,缓和朝美对立关系关系;通过了严重违反一个中国
太 24% 原则和中美三个联合公报协定的“台湾旅行法”,持续对中 9% 政府施压。上周中美贸易摩擦进一步升级,由贸易战引发的一
洋(6%) 系列国际社会争端出现实质性升温。
19/3/13 19/5/13 19/7/13 19/9/13 20/1/13 20/3/13 20/5/13 20/7/13 20/9/13 21/1/13 21/3/13 21/5/13 21/7/13 21/9/13 22/1/13
证(21%) 19/11/13 20/11/13 21/11/13
券我们分析近期美国关税政策变化的情况,可以看出其指向性明
股显:从中国入世以后的经贸历史来看,中美贸易逆差的核心问
份[Table_ReportInfo]相关研究报告: 题中美两国优势产业是错位的。中国出口产品主要是中低附加
有《盈利预期差定胜负》——值加工型产品,基础工业品和消费型产品为主,而美国长期限
限 20018/3/12 制高科技、军工产品对中国出口,出口产品以农产品和服务型
公《鉴古知今,两会前瞻:首次淡化经贸易为主,因而贸易逆差根本无法从关税角度解决。综上所述,
司济增长的两会》美国本轮贸易制裁并非为扭转贸易逆差,而是遏制中国产业向
证——2018/02/25 高端领域升级,对美构成竞争。未来需做好摩擦持久化甚至升
券《天行有常,不为桀存,不为尧亡》级的准备。
研——2018/02/09
究《四重潜在溢价护航价值股投资》上周 A 股全线回调,估值随着指数而下跌,正值年报和一季报
报—2018/0/07 披露,部分行业因业绩下滑出现“越跌越贵”的情况。我们分
《周期为王,估值重构》——析了 2000 年以来 A 股的共经历的 3 次较大的系统性下跌,发现
告
2018/01/01 在这几次的市场系统性下跌中,无论下跌的因素是估值还是业
绩,前期估值过高的行业受到的影响更大,而业绩保持良好的
证券分析师:周雨[Table_Author] 行业则有一定的支撑,即估值低且基本面良好的板块具有较好
电话:010-88321580 的防御性。
E-MAIL:zhouyu@ 配置建议:短期关注黄金板块和农产品板块,中期关注银行、
执业资格证书编码:S1190210090002 地产以及大众消费(若未来国际贸易进一步承压,提振内需消
联系人:喻培林费将是必然选择,大众消费板块受益明显)。根据历史经验,
黄金在历次国际政治经济动荡期均会有较好的避险作用,建议
短期可以配置黄金板块。国内反制措施延伸,则可能加大对美
进口大豆关税,对农业板块构成利好。推演美国关税制裁演化
的路径,出口贸易中家电、影视、纺织服装、玩具、塑胶制品、
原料药等相关行业均将受到盈利预期下行的冲击;美国发起贸
易战的核心目的是遏制中国发展高科技产业,未来高端制造业
和互联网新经济先关领域会受掣肘较多。
请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
投资策略报告
贸易摩擦无惧,历史照亮未来 P2


目录
一、警惕贸易战摩擦引发对抗升级,争端常态化................................................................... 4
二、上周市场回顾....................................................................................................................... 5
三、历史照亮未来:低市净率和盈利增速向上的行业具有较好的防御性............................... 7
四、配置建议:短期关注黄金板块和农产品板块,中期关注银行、地产以及大众消费..... 10



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贸易摩擦无惧,历史照亮未来 P3


图表目录
图表 1:美国对中国出口武器技术等有限制....................