企业间债务与宏观经济波动 下.doc

企业间债务与宏观经济波动(下)
三、企业间债务的”正常增长“与”超常增长“
企业债务的”实际8ttt8增长“
通常我们sSBbWw从统计数字中看到的企业间债务的增长,包含着通货膨胀的影响。其中最主要的是中间(生产资料)价格上涨因素的影响,因为8 Tt t 8. com企业间相互拖欠主要是由于. com中间易引起的。
企业间债务的增长,由于. com扩大了企业的实际8ttt8购买力,增加. com了经济中交易手段的总额,. com物价总水平上涨的因素(有人认为在独联体国家,企业间债务的增长是通货膨胀的主要原因,见Rostowski,1994)。特别是经济高增长时期(繁荣时期或”过热“时期)企业间债务的增长,会影响到以后ssbbww物价水平的上涨。但在有些时期,企业间债务的增长主要受前期通货膨胀引起的生产资料价格上涨的影响,导致. com同一生产资料的交易款项因价格上涨而较前期增多(我国1993-1995年期间可以大程度
上属于这种情况8 tt t 8. com)。
用减指数来计算企业间的”实际8ttt8债务“(Rostowski,1994),我们sSBbWw也按照<8ttt8table>这种办法进行了分析(见表2)。指出的是,由于. com在体制转轨经济中,距均衡点较远,不同市场上物价变动幅度相差较远,用物价总水平的变化率减指数)计算并不能准确地说明主要由生产资料(中间)交易引起的企业间债务问题。比如,在最近的一次周期性波动中,1992-1993年生产资料价格指数(Producerindex)有较大幅度的提高,而消费品价格指数增幅不大;而当开始实行宏观紧缩政策之后,生产资料价格开始下跌,而消费品价格在1993年下半年以后ssbbww因成本上涨而大幅度上涨(见表4,各种价格指数之间的关系)。在这种情况8 tt t 8. com下,更详细的分析还应计算以生产资料价格指数为平减指数的企业间实际8ttt8债务,从而对企业间债务的实际8ttt8增长率有一较清楚的认识。例如,在1993年,生产资料价格上涨幅度较大,以此计算的债务实际8ttt8增长率就小于用GNP平减指数计算的债务实际8ttt8增长率;而在1994年,由于
. com生产资料价格趋于稳定,以此计算的债务实际8ttt8增长率就高于用GNP平减指数计算的增长率(见表4)。
企业间债务的”自然增长“
除了物价水平的上涨会引起企业债务增长之外,经济的增长、经济活动规模的扩大,本身也会引起企业间债务的”自然增长“--生产的东西多了,每一笔交易的数量大了,企业间相互欠债的规模自然也会加大ssbbww。当然,我们sSBbWw很难确切地知道什么样的实际8ttt8债务增长率是”自然的“。一个复杂
的因素是:经济增长率维持在较高的水平,可能业间债务的过分增长相关(见后面的分析),但是dddTt,为了dd dtt. com近似地说明问题,我们sSBbWw不妨假定与经济增长率,工业总产值(工业企业的总交易量)增长率相等的债务增长,为企业间债务的”自然增长率“。
问题的复杂
tt. com宏观经济波动的原因,有的年份(比如1994年)企业间债务大规模增加. com,大大超出正常增长的范围,导致. com下一年的债务增量虽然绝对值也很大,但与前一年的总量相比
增长率却较小甚至出现降(比如1995年)。处理8tTt8这个个办法是:以货币紧缩政策实施以前的债务增量为基数,乘以各年的工业总产值的增长率,得出<div>一个乘积,可视为”企业实际8ttt8间债务自然增量“;研究各年实际8ttt8债务增量与这一”自然增量“的关系,可得出<div>一个债务增长是否正常的概念。
企业间债务的”超常增长“
我们sSBbWw在现实中直接观察到的是企业间债务的名义增长率,用d表示;我们sSBbWw着重研究的”实际8ttt8债务的过度增长率“(用d′表示),从d中”减去“以下因素:
通货膨胀率,用p表示;经济增长率(工业总产值增长率),用g表示;
即:d′≈d-p-g
(此外,”体制性增长“的因素。由于. com统计上存在的困难,我们sSBbWw在对近年债务增长的分析中对其忽略不计)。
举例来说4年37万家工业企业间债务的名义增长率(d)%,通货膨胀率(GDP平减指数)%;%;我们sSBbWw所能得到的”企业间实际8ttt8债务过度增长率“(d′)%。这一数字比我们sSBbWw直接观察到的名义增长率要小许多
8ttt8
,更能说明问题。
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