长期挑战远胜于短期波动风险--中国宏观经济展望.ppt

长期挑战远胜于短期波动风险
——中国宏观经济展望
作者:冯玉明 2010年5月
长期挑战远胜于短期波动风险
主要结论
政府对房地产市场的调控、通胀率的上升和欧元区部分国家的主权债务危机引发了市场对经济二次探底的担忧。我们认为,未来经济增长速度放缓是必然的,但不会出现类似08年下半年那样急剧回落的情形,经济总体仍将保持扩张的态势。
从较长一点的时间看,我们认为中国经济可能已经度过增长的高峰阶段,进一步的发展将面临创新、转型以及人口结构变化等因素的艰巨挑战。但如果经济能够逐步转型并成功,经济增长的质量和企业效益都会提高,真正的创新型企业会成长壮大。
市场的超额流动性仍会进一步减少,并将对一段时期内的市场运行继续产生负面影响。
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议程
短期增长——增速回落不意味着二次探底
长期增长——创新及转型极具挑战
市场运行——流动性的影响可能更大
长期挑战远胜于短期波动风险
——中国宏观经济展望
物价指数的增长单位:%
房地产成交量增长单位:%
资料来源:CEIC,东方证券研究所
资料来源:CEIC,东方证券研究所
市场对经济二次探底担忧在增强
4月份以来,政府针对房价的过快上涨提出了严厉的房地产调控政策。
欧元区部分国家发生主权债务危机。
通胀预期上升。
表面看,总体情形与08年类似。
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GDP增速与发电量增速比较单位:%
资料来源:CEIC,东方证券研究所
经济增长速度回落是必然的
GDP增速被严重平滑
%,但发电量下降-%;,%,。
如果以发电量为参照,目前的经济同比增速将是多年来最高的,其背景是08年下半年经济下滑也是改革开放以来前所未有的。
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发电量的环比增长单位:%
资料来源:CEIC,东方证券研究所
经济增长速度回落是必然的
从季节因素调整后的环比增长看,08年下半年出现严重负增长,但09年开始回升速度非常快,%,折年率近18%,这样高的速度是难以维持的。
因此,以发电量作参照,经济增长速度无论是同比还是环比都会明显下降,其中同比增速下降的一个很重要的原因是去年基数上升很快。
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出口前景与08年明显不同
出口不会再次大幅负增长
资料来源:CEIC,东方证券研究所
资料来源:CEIC,东方证券研究所
进出口月度的同比增长及贸易顺差
中国实际出口的环比增长单位:%
08年四季度和09年一季度,中国季节因素调整后的实际出口大幅下降,09年前10个月同比增速大幅负增长。
虽然出口环比增速和同比增速在下半年将明显回落,但环比出现负增长的可能性不大,同比增速回落有基数效应影响。
%
亿美元
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对美国经济增长的预期单位:%
中国实际出口的环比增长与欧美内需增长单位:%
我们研究发现,季节因素调整后,中国实际出口后的环比增长与欧美内需环比增长正相关。
市场目前对美国经济增长的预期比较乐观,10-12年的预测均在都在3%以上。
中国出口环比增长
欧美内需环比增长
资料来源:CEIC,东方证券研究所
资料来源:CEIC,东方证券研究所
出口前景与08年明显不同
中国出口与发达经济体内需增长密切相关
——中国宏观经济展望
对主要经济体的出口增长单位:%
对欧洲经济增长的预期单位:%
资料来源:CEIC,东方证券研究所
资料来源:CEIC,东方证券研究所
出口前景与08年明显不同
中国出口与发达经济体内需增长密切相关
由于欧元区经济的近70%来自法国、德国和意大利,主权债务危机对这三国的经济造成严重破坏的可能性不大,因此市场仍预期欧元区经济今年增长1%左右,后两年会有所改善。
目前中国对欧盟出口增长仍比较好。
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%左右,贸易顺差下降34%,实际贸易顺差增长18%左右。
10年贸易数据估计
资料来源:CEIC,东方证券研究所
出口前景与08年明显不同
——中国宏观经济展望