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婴幼儿奶粉将在2017年迎来转机
董翔2016/11/30
本文对婴幼儿奶粉行业从长期增长逻辑、周期的产生、短期变量三个角度,进行了梳理和分析。具体说来,是要分析并解答三个问题以帮助判断行业的投资机会:1、行业多年增长的驱动力是什么来探究行业未来的前景;2、创造行业周期的扰动因素是什么来判断今天所处周期中的位置;3、短期重大因素如何改变来确定投资中方向和时点的问题。但由于篇幅有限,没有对渠道、产品等做更细致的梳理。结论在最后。
长周期看不是夕阳行业:
新生人口角度的分析是片面的,城市化、收入提升、产品创新才是主要推动力
从新生人口的角度去分析婴幼儿奶粉的前景,往往持有悲观观点。根据统计局统计年鉴的数据,1986-1990年是我国迄今为止最后一次人口出生高峰(被称为“回声婴儿潮),而25-26岁是中国女性生育高峰年龄。据此推测,2011-2016年是“回声婴儿潮”一代生育婴儿最多的时期。然而这期间人口出生水平并没有明显提高,在单独政策放开的2015年却出现了下滑,那么未来的出生水平以及婴幼儿奶粉的需求将会进一步下滑。
来源:各年度《统计年鉴》,国家统计局
这种观点有道理,但并不全面,也没法解释历史,因为其忽略了母乳喂养率这一因素。母乳喂养率是指在一个给定时期有多少婴儿靠母乳喂养的比率。2016年刊登在医学权威学术刊物《柳叶刀》上的论文提供了如下数据:撒哈拉以南的非洲、南亚、部分拉美国家为代表的低收入均高达80%以上,而高收入均不超过20%,其中英国为<1%,美国为27%,而瑞典为16%,挪威为36%。分析得出一个强逆相关关系,即人均GDP每提高一倍,12个月的母乳喂养率就减少十个百分点。
来源:《Breastfeeding in the 21st century: epidemiology, mechanisms,and lifelong》,《柳叶刀》杂志,2016
从收入的角度看,也得到类似的结论:收入越高,母乳喂养率越低,这种现象在较大婴儿和幼儿年龄段更加明显,或者说,收入越高,母乳喂养的时间越短,添加辅食的时间越早。这个趋势在我国是可以得到数据印证的。在卫生部《2003年第三次国家卫生服务调查分析报告》里,我们也可以发现,城市妈妈的母乳喂养率明显低于农村。因此,笔者认为有充分的证据表明,城市化和人均收入的提升过程会导致母乳喂养率的下滑,这意味着作为最核心的母乳替代品的婴幼儿配方奶粉的需求是在增加的。
来源:《Breastfeeding in the 21st century: epidemiology, mechanisms,and lifelong》,《柳叶刀》杂志,2016
来源:《2003年第三次国家卫生服务调查分析报告》,2003
具体来说,城市化的进程意味女性就业率的提升以及哺乳机会成本的提升,这是母乳喂养率下滑的主要因素。在富裕国家或者城市,绝大部分女性都是上班族。我国法定产假为4个月(今年延期),产假后工作压力回升、哺乳时间大幅减少都会导致婴幼儿提早离乳,而贫穷国家及农村的女性有更多时间和更低成本去哺乳。同样问题的一个侧面反映是,城镇化造成了巨大的人口流动,大量年轻父母去城市打工,造成了
最近几年严重的“留守儿童”问题。另一方面,职场妈妈对婴幼儿奶粉的承受力也更