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投资通讯
第五十三期
(仅供内部交流)
深圳市东方港湾投资管理有限责任公司
目录
一、 我们的观点 4
中国经济目前处于繁荣周期的后期阶段 4
二、东方港湾马拉松集合资金信托计划的净值变动 6
三、宏观经济 7
政府投资 7
明年中国经济靠什么来“保”? 7
人民币升值 8
央行官员认为如升值不可避免,就应一次性升值到位 8
外部需求(进出口) 9
经济增长放缓导致我国出口制造业成“重灾区” 9
四、行业信息 9
电信 9
移动通信与互联网真正融合将带来一次电信业大跃进 9
房地产 10
土地出让收入“黑洞”背后是土地财政 10
银行 11
招行案例意味着商业银行零售业务将面临严峻考验 11
港口物流 11
出口疲软对物流业冲击可能仍将持续 11
汽车 12
8月份国内轿车销量出现罕见的同比下降 12
石油 12
民营油企目前2/3面临倒闭 12
煤炭 13
钢铁市场低迷使山西焦炭开始限产并降价 13
电力 13
三重因素导致8月发电量增幅出现明显下降 13
钢铁 14
经济放缓的寒意在钢铁行业扩散 14
广告传媒 15
从报纸和网络广告收入看美国企业的“过冬” 15
企业债 15
机构个人对企业债“口味”迥异 15
五、报告摘选 16
全球再平衡下的经济调整——中国经济调整的缘由及未来 16
银行 16
苏宁电器(002024) 20
上海汽车(600104) 22
中国神华(601088) 22
恒瑞医药(600276) 23
华侨城(000069) 25
安踏体育() 26
六、调研访谈 27
华侨城深圳地产项目实地调研坐谈会: 27
免责声明: 35
主编:周明波
责任编辑:张敏
日期:二零零八年十月八日
我们的观点
中国经济目前处于繁荣周期的后期阶段
央行近期减贷款利息,市场人士认为这是中国经济进入下行周期的表现。由雷曼兄弟破产引发的华尔街风暴,让人们普遍认为中国经济繁荣周期已经基本结束,全球衰退之下焉有中国经济之完卵?我们认为,对于未来中国经济前景的判断,必须基于一定的前提条件,在中国采取放松政策的情况下,起码在一两年内不要太悲观。
从国内外形势看,推动中国经济繁荣周期的主要条件并没有根本性变化。2001年来中国经济高速增长主要是由以下几个原因推动的:进入WTO协定之后,全球一体化趋势带来的市场扩大以及全球产业链的重新配置;互联网、电子通讯技术革命带来的生产率的提高;美联储的宽松货币政策引发的信用扩张——这是最重要的因素。
以上第一个条件现在有所削弱。联系汇率制下人民币币值被低估,造成中国国内资产和劳动力价值被严重低估。这种情况下,国际产业资本纷纷将生产链的制造环节搬迁到中国,这一趋势从去年中国通胀形势严重,劳动力工资上涨后有所改变。通胀是实际汇率升值的一种方式,产业资本马上发现,在中国搞生产其实不便宜,所以这国际产业链调整近期又有回流迹象。中国出口商品价格上涨也是通过通胀方式完成实际汇率升值,最后导致国际需求开始萎缩,这也是近期中国出口增速开始放缓的根本原因。
第二个条件也开始削弱。尽管互联网等新技术革命给中国经济生产率带来的提升空间不可量化,但通胀恶化企业赢利率下降本身就说明:技术提升生产率的空间已经有限。
第三个条件现在并没有削弱,反而增强了。在没有政府干预的情况下,其实2004年中国经济就应该进入结构调整,出口行业过分扩张就应该压缩。但政府用宏观调控行政手段进行紧缩,暂时将通胀和经济过热形势压制下去。这中间过程是:中国出口给美国产品换回美元,造成外汇占款过多,2004年CPI指数上涨到4%,央行发行票据等市场手段或者信贷额度控制等行政手段,抑制通胀。一旦通胀有所缓和,2005年底新一轮信用扩张又开始,直到2007年高通胀再次出现,新一轮宏观调控又开始。两个轮回下来,现在应该是第三回合。如今美国金融系统千疮百孔,美联储只有印钞票填窟窿。问题是人民币汇率是盯着美元的,下半年到明年为刺激出口,升值幅度将要放缓,这注水的美钞能流到哪里?只会到包括中国在内的新兴国家市场了。而目前紧缩让通胀形势有所缓和,同时经济由过热转向偏冷,中央经济工作目标开始转到保增长,因此近期减息就是新一轮信用扩张的标志。
前两个条件变化,中国经济体内部早就开始消化,主要途径就是产业转移和升级。产业转移在现有制度下,要比升级容易得多。这一点,我们从近年来中西部固定投资增速一直高于东部地区可以看出来。因为产业大搬迁必然会引起地方基建投资大增长。产业升级由于中差距本身就是提升空间。这限于制度等诸多因素未必一帆风顺,但从近期零零碎碎的报道中可看到,中国企业是一直在努力的,其结果