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研
金融街PE 究
JRS Private Equity
高端内参| 第126 期 2010年9月15日
13 投资案例
酷6换壳计
17 基金研究
人民币PE FOF:一桩“钱途无限”的生意
21 LP 研究
复星“主业+基金”的PE投资模式
下期预告
PE投资如何“点石成金”
封面:揭幕高盛/鼎晖股权腾挪之技
■高盛■鼎晖■双汇■高管MBO
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视野
宏观政策热点关注产业动态观点数据 P2-P6
封面文章
揭幕高盛/鼎晖股权腾挪之技 P7
投资案例
发行人:伊方
总编:谢旻酷6换壳计 P13
研究:单迎彬王秀娟戴威
肖林林丛珊珊基金研究
电子邮箱:editor@ 人民币PE FOF:
编辑热线:010 - 8586 7600 一桩“钱途无限”的生意 P17
订阅热线:010 - 8586 7602
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网址:究
复星“主业+基金”的PE投资模式 P21
开户行:工商银行北京八里庄支行
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公司行业分析
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房地产回暖绷紧房企资金链条 P26
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转载或公开传播。解读创投基金税务问题 P29
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视野/ 宏观政策| MACROECONOMIC
险资入创投基金被“封禁”
保监会9月5日发布的《保险资金投资股权暂行办法》中规定,险资只能投资处于成长
期或成熟期的企业股权,不能投资创业风险投资基金、不得投资设立或者参股投资机构、
不能投资高污染、高耗能等不符合国家政策和技术含量较低、现金回报较差的企业股权。
投资比例上,投资未上市企业股权的账面余额,不高于本公司上季末总资产的5%;投资未
上市企业股权相关金融产品的账面余额,不高于本公司上季末总资产的4%,两项合计不高
于本公司上季末总资产的5%;直接投资股权的账面余额,不超过本公司净资产,除重大股
权投资外,投资同一企业股权的账面余额,不超过本公司净资产的30%;投资同一投资基金
的账面余额,不超过该基金发行规模的20%。
JRS点评:以前,大家认为保险资金投资未上市公司股权“开闸放水”,也意味着保险
资金将继社保之后成为PE市场的LP主力军。然而,细则的发布将使各路创投机构大失所望
——险资要自己玩直投?!不过,选择企业进行股权投资是一项非常复杂的流程,投资前
期需付出大量的时间和精力成本,现实情况是很多保险公司在投资风险评估方面的能力还
令人置疑。
PE基金强制备案将增加大型基金募资难度
国家发改委对PE(私募股权投资基金)的监管即将升级,对于5亿元人民币以上的PE
基金有望实行强制备案,对于拒不备案的相关基金将公布其名单。之前,PE实行自愿备案
制,但社保基金投资PE的前提是该基金在国家发改委备案,所以PE备案的动力多是为了获
得社保的投资。今后,PE不仅要到发改委备案且必须拿到其他渠道所募的前期出资,才有
获得社保基金投资的可能。
不过据悉,强制备案主要针对的是规模在5亿元人民币以上的境内PE(包括合资PE),
而VC基金、境外的美元基金、规模在5亿元以下的基金、单个出资人成立的基金,则不在要
求强制备案之列。
JRS点评:如果条文出台,可能出现向社保基金募资的PE基金更加难以募资的情况,如一
家估计募集50亿元的PE基金,获知社保基金对其有出资意向的话,要到发改委备案且必须拿
到其他渠道募来的10亿元前期出资,才可能获得社保基金投资。这对大型PE募资会造成一定
难度,例如在此之前某机构在得到社保基金20亿元出资承诺后,后续才募到10多亿元,而如果
这一顺序反过来,其难度可想而知。
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HOT SPOTONOMIC | 视野/ 热点关注
警惕美国资本做局国美争夺战
如今,国美控制权争夺战刚好一个月时间。据悉,黄光裕家族与贝恩资本开始接触,
国美内战将被推向白热化。2008年,黄光裕锒铛入狱,国美陷入现金流危机,贝恩资本以
可转债的方式向国美提供32亿元的融资。协议规定,国美应在周年股东大会前进行相当于
现有股份20%的定向增发。这其实是贝恩资本准备直接控制国美使出的“暗器”。
国美的股权斗争已经给海外基金创造了绝好的套