马科维茨.ppt

2018/7/18
投资学第二章
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对外经济贸易大学金融学院田秀娟tian3236@
第二章马科维茨投资组合理论(均方模型)
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投资学第二章
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教学目的及要求
1、掌握多元化投资分散风险的原理
2、掌握均值-方差模型描述的构建有效投资组合的技术路径
3、掌握证券投资组合的系统性风险和非系统性风险的内涵及与市场收益的关系
本章重点掌握马科维兹投资组合理论的假设条件的合理性及有效投资组合选择,及其中蕴涵的多元化投资、风险、收益间关系。重点内容
。
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第一节马科维兹投资组合理论的假设和主要内容
第二节证券收益与风险的度量——均值、方差及协方差与投资组合的风险分散效应
第三节证券投资组合的可行集、有效集与最优投资组合
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第一节马科维兹投资组合理论 的假设条件和主要内容
一、主要内容
二、假设条件
三、投资者的无差异曲线
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一、主要内容
马科维茨(H. Markowitz, 1927~) 《证券组合选择理论》
有着棕黄色头发,高大身材,总是以温和眼神凝视他人,说话细声细语并露出浅笑。
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(Harry Markowitz)教授,为了表彰他在金融经济学理论中的先驱工作—资产组合选择理论。
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发展了一个在不确定条件下严格陈述的可操作的选择资产组合理论:均值方差方法 Mean-Variance methodology.
这个理论演变成进一步研究金融经济学的基础. 这一理论通常被认为是现代金融学的发端.
这一理论的问世,使金融学开始摆脱了纯粹的描述性研究和单凭经验操作的状态, 标志着数量化方法进入金融领域。马科维茨的工作所开始的数量化分析和MM理论中的无套利均衡思想相结合,酝酿了一系列金融学理论的重大突破。
主要贡献
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Markowitz 的基本思想
风险在某种意义下是可以度量的。
各种风险有可能互相抑制,或者说可能“对冲”。因此,投资不要“把鸡蛋放在一个篮子里”,而要“分散化”。
在某种“最优投资”的意义下,收益大意味着要承担的风险也更大。
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马科维兹模型概要
马科维兹于1952年提出的“均值-方差组合模型”是在禁止融券和没有无风险借贷的假设下,以资产组合中个别股票收益率的均值和方差找出投资组合的有效边界(Efficient Frontier),即一定收益率水平下方差最小的投资组合,并导出投资者只在有效边界上选择投资组合。根据马科维兹资产组合的概念,欲使投资组合风险最小,除了多样化投资于不同的股票之外,还应挑选相关系数较低的股票。因此,马科维兹的“均值-方差组合模型”不只隐含将资金分散投资于不同种类的股票,还隐含应将资金投资于不同产业的股票。同时马科维兹均值-方差模型也是提供确定有效边界的技术路径的一个规范性数理模型。
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实现方法:
收益——证券组合的期望报酬
风险——证券组合的方差
风险和收益的权衡——求解二次规划