证券研究机构股票评级建议的投资成本分析.doc

证券研究机构股票评级建议的投资成本分析.doc证券研究机构股票评级建议的投资成本分析
-->1绪论
证券分析师是指证券市场中进行证券投资分析的群体,一般认为,他们凭借优于普通投资者的信息搜集途径和专业分析能力,可以向市场参与者提供能合理反映证券内在价值的价格信息,从而减弱市场价格偏离程度,提高市场有效性。证券分析师的工作主要包括对上市公司进行盈利预测、提供产业和部门分析、撰写公司研究报告并以评级形式给出所跟踪股票的投资建议。
在现实中,按照服务对象的不同,证券分析师分为卖方分析师和买方分析师。其中卖方分析师供职于证券公司或其下属的证券研究机构,对外公布研究报告,为机构和个人投资者提供投资建议。买方分析师受聘于共同基金、对冲基金、养老基金、保险公司等投资机构,其研宄报告供公司内部决策使用。近年来,随着市场对卖方分析师独立性的质疑和严格要求,又出现了独立于证券公司,根据与客户签订服务合同或其他服务协议,向使用者提供研宄报告的独立分析师。本文以证券研宄报告中的股票评级为切入点,研究的主要目的是验证证券分析师的研究报告对投资者的投资行为是否具有参考价值。鉴于卖方分析师的研究报告可以免费公开获得,因而对投资者尤其是中小投资者的影响最大,本文的研究主要针对卖方分析师而言。

从1990年上海证券交易所成立到现在20余年的时间里,中国的股票市场发展迅速,经历了从无到有,从不规范到日渐成熟的过程。证券分析师伴随着我国证券市场的发展而产生,逐渐成为市场参与主体之一。在证券市场发展初期,证券分析行业发展十分滞后,当时的分析人员称不上典型意义的证券分析师,更准确的说法是“股评家”或者“市场人士”。由于缺乏有效监管,市场上弥漫着浓重的投机之风。很多投资者的投资决策建立在对“庄家”、“内幕消息”的追捧上,“股评家”、“市场人士”为迎合投资者需求频繁出现于各类媒体发表市场评论、散布小道消息。证券市场出现“黑嘴”、“恶庄”等各种违规现象。1998年,以《证券、期货投资咨询管理暂行办法》为标志,证券市场投资咨询领域的监管真空宣布终结,证券分析师行业步入正轨,但行业素质偏低造成的不良影响在短时期内尚未消除。随着2005年股权分置改革给我国证券市场带来制度性突破,市场迎来一轮大牛市。过去以散户为主的市场参与者结构发生重大变化,券商自营投资和证券投资基金的发展使机构投资者的地位开始凸显,市场投资理念也悄然发生变化,以宏观经济形势、行业前景、公司估值为主要研宄内容的基本面分析成为主流。曾经充斥市场的股评人士逐渐退出,正规的证券分析师正式登上证券市场的舞台。
尽管中国的证券研究行业在过去十多年取得了长足的进步,但与此同时也存在着很多矛盾和深层次的问题。例如,研究报告的同质化,缺少思考和质疑精神;研究报告忽视风险警示,出具"卖出”评级数量远远少于“买入”评级;分析师缺乏独立性,往往被上市公司与基金经理的利益“绑架”。特别是2011年,从中国宝安“石墨门"事件到双汇集团“瘦肉精事件”,从“天价榨菜”再到“188元卫星价”……一个接一个的“研报门”事件,不仅令一些投资者蒙受了巨大的损失,也让投资者对证券研究报告的信任降至冰点。这些现象从一些媒体的报道也能管窥一二,例如《理财周报》记者从1123份券商的“强烈推荐”研报中找出568份严重误判的报告,%1。《中国经营报》研究院从各种渠道收集了国内30家主