第六章 通过必要报酬率创造价值.ppt

第六章通过必要报酬率创造价值
如何确定前面各章给定的必要报酬率
主要内容
创造价值的基础
单一项目的市场必要报酬率
加入杠杆作用以修正必要报酬率
加权平均必要报酬率
调整现值法
分部的必要报酬率
股利贴现模型法
第一节创造价值的基础
这些基础(有利条件)能产生净现值大于0的项目,它所提供的预期报酬率超过金融市场的必要报酬率。
一、行业吸引力
1、一种行业有吸引力取决于该行业的报酬率比其他行业高。
2、哪些条件能产生行业吸引力?
第一、行业增长率高;
第二、行业进入障碍和退出障碍高。
二、竞争优势
竞争优势指公司在行业的相对地位。
什么条件产生竞争优势?
——成本优势;
——营销优势;
——价格优势;
——组织能力;
——企业文化。
三、分析行业吸引力和竞争优势的方法
(一)产品寿命周期理论
时间
金额
0
投入期成长期成熟期衰退期
利润曲线
销售额曲线
三、分析行业吸引力和竞争优势的方法
(二)波士顿矩阵
高相对市场份额低
高市场增长率低

20% 10%
Stars
Cash cows
Question marks
Dogs
B
A
D
C
(三)行业结构分析
行业中存在着五种基本竞争力量(美,波特,1980)
潜在进入者
供应商
购买者
替代品
行业内竞争者的抗衡
四、估价基础
(一)估价基础指标——必要报酬率:从投资者那里筹措和使用资本而付出的成本。或称资本成本率,是项目是否可行的标准。
(二)必要报酬率的构成:等于无风险报酬率加上投资者所承受的各种风险的市场价格。
(三)必要报酬率与企业分离:项目的必要报酬率并不取决于进行投资的企业,而是由项目的系统风险的大小决定的。因此,同类风险项目的必要报酬率是相同的。
(四)必要报酬率的模型
必要报酬率的模型主要有:
1、资本-资产定价模型(CAPM)
2、扩展的资本-资产定价模型
3、多因素模型
4、套利定价理论(APT)
我们主要应用CAPM
CAPM
含义:CAPM 是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型; 在这一模型中, 某种证券的期望收益率等于无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价.