金融开放进程中的资本流动性和中国经济增长.doc

金融开放进程中的资本流动性和中国经济增长.doc金融开放进程中的资本流动性和中国经济增长
金融开放进程中的资本流动性和中国经济增长一、引言开放背景下的资本流动性与经济增长之间的关系,始终是开放宏观经济理论研究和政策实践中的热点。根据传统的理论逻辑,对于发展中国家和地区而言,资本的跨国流动一方面为各国的资本积累过程突破国内储蓄的制约提供了条件,从而提高资本积累的速度和加速经济增长;另一方面有助于维持总储蓄和总投资之间的平衡,为长期经济增长创造稳定的宏观经济环境。同时,资本跨国流动过程中的技术扩散效应和制度变迁效应也有助于各国的技术进步和制度完善,为生产效率的提高和经济的长期持续增长奠定更坚实的基础。随着各国金融开放进程的深入,资本跨国流动的政策性和制度性障碍不断减少,资本流动性得以提高。结合资本流动性和经济增长之间的关系,就可以在金融开放和经济增长之间建立起简单的理论联系。金融开放与经济增长之间的逻辑关系,是中国外向型经济发展战略的理论基础之一。过去的20多年中,作为中国外向型经济发展战略的一部分,金融领域的开放伴随着国内改革和实体经济的开放进程而逐步展开。从FDI到银行信贷和证券资金,大量外资涌入中国。金融领域的逐步开放和资本流动性的不断提高为中国的经济增长注入了活力和动力。这也被很多人看成是促成中国经济奇迹的因素之一。但是近年来,随着中国经济增长过程中约束条件的变化,特别是国内储蓄和投资对比关系的变化,如何调整经济增长模式和开放战略,成为中国所面临的最紧迫的问题。针对这一问题,国内外学者对中国开放战略的宏观经济绩效展开了深入的研究,反思外资对中国经济增长的贡献以及外资影响中国经济增长过程的具体机制。本文延续这样的研究思路,在对相关研究进行简要梳理的基础上,1对中国金融开放进程中资本流动性的变化及其影响展开研究。本文余下部分的
结构安排如下:第一部分是简要的文献梳理和综述;第二部分,结合中国开放进程中资本跨国流动的规模和结构的变化,对资本流动性的宏观经济绩效进行具体的实证分析,探讨外资在不断阶段的作用的影响;第三部分,结合不同阶段住;第四部分给出基本结论和简单的政策建议。二、开放、资本流动性和经济增长:理论逻辑和实证经验在传统的宏观经济理论中,各国经济从封闭走向开放的基本逻辑在于:开放可以使得宏观经济运行摆脱对于国内储蓄和国内投资之间的均衡关系的依赖。就宏观经济的短期稳定性而言,开放背景下的跨时贸易可以使一国在国内储蓄和国内投资不相等的情况,实行总供求的短期均衡,进而实行宏观经济的稳定;就长期增长而言,开放背景下,国内的资本形成过程可以摆脱国内储蓄的约束,进而实行经济的迅速增长。开放为各国实现宏观经济的稳定和增长提供了新的手段和机制,这集中体现为开放背景下国内储蓄和国内投资之间的均等关系的打破。也就是说,金融开放对经济增长的推动作用,主要体现在储蓄动员过程、资本形成过程和储蓄-投资转化机制之中。对于发展中国家和地区,这种作用又具体表现2为:1)提高储蓄率,在其它条件相同的情况下,经济增长率提高;2)导致更多的具有正外部性的投资,包括人力资本投资和实物投资;3)增加东道国产业的竞争性,促使本地企业采用更有效率的生产方法、加大人力资本和实物资本投3资;4)通过外资参股本地企业,改变东道国的产业结构和经济结构,增强东道国产业的竞争力和外向性;5)外资的进入可以增加对劳动力的培训,通过劳动力的流动对本地企业产生积极影响;6)带动技术转让,促进先进技术从发达国4家向发展中国家转移;7)推动国内金融机构的发展,提高国内金融机构的效率,降低储蓄-投资转化过程的交易成本,增强国内金融机构的信息功能、风险分担5功能、监督功能,提高国内的储蓄-投资转化效率,提高国内金融机构筛选生67产性投资项目的能力。金融开放还可以通过提高专业化程度和对政府行为施加2隐含的前提是外资必须主要被用于投资,而不是消费。3相关研究参见:Blomstrom(1991)。4相关研究参见:Findlay(1977><8),Wang(1990)5这就要求外资进入本国后主要通过国内金融机构转化为投资。6相关研究参见:GrossmanandHelpman(1991)、Levine(1996)、Borensztein,DeGregorioandLee(199<8)、CaprioandHonohan(1999)、Henry(2000)、Prasad,Rogoff,WeiandKose(2003)。7生产专业化导致产出和消费波动性增加,这会阻碍分工的发展,也不利于储蓄和投资。金融一体化条件
<8纪律约束,从而间接推动经济增长。沿着这样的逻辑,金融开放的影响首先表现为资本流动性的提高。近年来,在关于金融全球化和金融一体化的研究中,人们认识到金融市场的开放和资本流动性的提高并不是一回事,