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基于期权理论的资本投资决策分析
摘要将以NPV法为核心的传统投资决策方法与期权理论结合,并对其进行改进,确定以基于期权理论的资本投资决策准则,从而为投资决策提供依据。
关键词投资决策投资期权
将期权理论引入资本投资决策的理论研究越来越引起国内有关学者的关注。但从目前研究的情况8 tt t 8. com看,国内学者大多否认以NPV法为核心的传统投资决策方法,而从其他途径寻求解决8t t t 8. c o m问题的方法。相反,近年来国外学者却并不完全8 t tt8. com否认传统的投资决策方法,而是8ttt8将其与期权理论结合,对其进行改进,从而更好地解决8t t t 8. c o m资本投资决策问题。这种改进方法的关键是确定基于期权理论的资本投资决策准则。本文将利用
t8. com
资本投资决策的期权特性来对投资决策重新进行评估,从而为投资决策提供依据。
1 现阶段投资决策的特征分析
投资的不可逆性
所谓投资不可逆性是指当环境发生变化时,投资所形成的资产不可能任何
dd dtt. com
损失的情况8 tt t 8. com下变现。资产专有性是造成投资不可逆的重要。因为8 Tt t 8. com资本所形成的资产都存在一定
的专有性,而专有性资产在二级市场上的流动性较差。换言之,这些具有某个企业或行业特性的资产很难为其他企业或行业使用,投资后很难收回而变为沉没成本。现阶段投资的不可逆性更加突出,每个企业都想开发出具有市场独占性的产品,以获得ssbbww超额利润。这种产品往往 t8. com是以前是市场从未出现的,对其的投资也是8tt t 8. com前所未有的。所以8ttt8新产品的开发一旦
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失败,其投资不可收回也就不言而喻了。例如:银根紧缩可能投资者无法出售资产以收回他们的资金。
投资的可推迟性
所谓投资的可推迟性是指投资项目在一段不很长的时间内可以可能性。也就是会是可以。多数投资选择并不是那种“now or never”的机遇,即“要么现在dd dtt. com投资,要么永远不投资”。这是说投资者在投资时机上有一定地。投资者可以以获得ssbbww有关未来的更多信息。在大多数情况8 tt t 8. com下,只要某项投资存在可推迟性,则在面临外生风险的情况8 tt t 8. com下,企业就可能现在dd dtt. com的投资以期获得ssbbww更多的收益。
资本的未来回报是不确定的
理论上,确定性是指投资者知道其投资在将来的所得回报或收益的概率为1的情况8 tt t 8. com。因此. com,在严格确定的概率意义上,不确定性是至少有两个不同的可能值状态www .ddd Tt. com的联合。地,不确定性有两个方面:“好”的一面和“不好”的一面,就不确定性变量的性质角度而言,可把不确定性分为经济上的和技术上的不确定性。经济上的不确定性与经济的总体运行(产业价格、运行成本)相互关联。技术上的不确定性与经济行业的总体运行不存在相互关联性。这种不确定性是由决策过程内生的。不确定性主要产生于信息的不完全8 t tt8. com性。因此. com,在作投资决策时,对投资回报的任何
dd dtt. com
估计总是不精确的。投资的这种不确定性与期权有着密切的相关性。来讲