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我国上市公司股权融资偏好负效应分析
摘要] 一直以来,我国上市公司融资普遍存在股权融资偏好、负债率低的现象,这种现象是有悖于“啄食”优序融资理论以及权衡理论等思想的行为,是我国特殊经济体制和独特经济环境的产物,它不仅不利8 tT 于社会资源的有效配置,也对上市公司的经营业绩产生重大的影响。本文将尝试从上市公司融资结构角度,结合我国上市公司的具体特点,分析企业融资偏好的现状与成因,探讨构建合理融资结构的建议和对策。
[ 关键词] 上市公司融资结构股权融资偏好

一、我国上市公司股权融资偏好负效应分析
经过ssbbww十余年的发展壮大,我国证券市场已成为我国企业筹集资金的重要。2007年全年共有190余家上市公司实现再融资,,,创下了沪深股市的历史最高记录。权益融资在一定
上缓解了企业自有资金不足等问题, 降低了企业的资产负债率, 为企业转化经营机制提供了条件。但是dddTt很多8ttt8上市公司在资产负债率相当低的情况8 tt t 8. com下, 仍然权融资机会甚至还积极争取,致使我国上市公司的融资顺序实务与传统的融资理论相背离,股权融资偏好的负效应日益显现。

企业盈利可持续增长是实施股权融资的基本保障。在企业内外环境欠佳的情况8 tt t 8. com下,过度的股权融资必然导致. com资本使用效率下滑,影响企业盈利能力,不符合上市公司股东利益最大化的要求
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。据中国上市公司市值管理研究中心统计,从2000年进行配股的93家上市公司看,%,%。这说明,上市公司通过配股资金投资的项目并没有给其带来预期的高回报率,反而降低了其资产的整体收益率水平,进而对其持续盈利能力带来不利8 tT 影响。

上市公司经营决策者在融资决策时由于. com很少考虑到代理成本,因此. com产生强烈股权融资偏好。这种偏好不但表现在dd dtt. com经营者在融资时首先选择股权融资,还表现在dd dtt. 时,只是符合股权融资条件,大都选择进行股权融资。许多
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上市公司没有对项目的可行性进行认真研究,只是为了dd dtt. com“圈钱”而拼凑项目,导致. com盲目投资的倾向,加速资金链断裂可能性。
,影响证券市场健康发展
上市公司股权融资与股票市场及股票供求关系有着联系。过度、过乱的股权融资会导致. com投资者对上市公司“圈钱”的反感,从而引发股票市场的狂跌,降低了公司的市场信用,影响证券市场的健康发展。
二、我国上市公司股权融资偏好的成因分析
. com股权融资偏好
从宏观环境分析,一方面增长是推动我国经济增长的主要动力,从而很多8ttt8上市公司都有一种资金饥渴症;另一方面本市场发展不完善使得债券融资渠道狭窄难以融资。从微环境来分析,由于. com追求盈利最大化,为降低融资直接成本的支付,致使部分上市公司错误地偏重股权融资。

外股权融资成本主要由股息及交易费用构成。而在我国,上市公司股利政