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美的  亿元控股小天鹅
一、交易概述
2008 年 2 月 26 日,美的电器与无锡国联集团在江苏无锡签署《股权转让协议》,拟以  亿元受让
国联集团持有的  万股小天鹅 A 股股票,该股份占小天鹅总股本的比例为 %。此前,美的电器
已通过其境外全资子公司 Titoni Investments Development Ltd. 在二级市场购入了 1800 万股小天鹅 B 股
股票,占小天鹅总股本的 %。在本次股权受让完成后,美的电器将合计持有小天鹅 105,673,347 股股
份,占小天鹅总股本的 %,交易完成后,美的成为小天鹅的控股股东。
其中,  亿元将全部以现金方式分期支付, 2007 年,美的电器账面货币资金仅为  亿元。小天
鹅 2007 年净利润同比增长 680%-730%,为  亿元。其中  亿元来自于投资收益, 经营性收益仅为
亿元。如此,美的电器相当于付出了超过 60 倍 PE的收购价。
此前,四川长虹因认为  亿元的转让底价过高而放弃了此次竞购。按照规定,被购方可以对标的
资产 9 折出让, 这样无锡国联持有的小天鹅股权最低底价为  亿元, 而美的电器此次  亿元的价格,
则高出近 2 亿元。
二、并购方简介
美的
创业于 1968 年的美的集团,是一家以家电业为主,涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企业集
团,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地。
1980 年,美的正式进入家电业; 1981 年开始使用美的品牌。目前,美的集团员工近 8 万人,美的集团
工业基地占地总面积超过 700 万平方米。拥有美的、威灵等十余个品牌。
美的集团还在国内 10 多个城市等地建有生产基地; 在阳基地已建成投产。 美的集团在全
国各地设有强大的营销网络,并在美国、德国、英国等地设有 13 个海外机构。
小天鹅
无锡小天鹅股份有限公司前身始建于 1958 年。从 1978 年中国第一台全自动洗衣机的诞生到 2007 年品
牌价值达  亿元,小天鹅成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全
球第三大洗衣机制造商。
长虹
四川长虹始创于 1958 年,公司前身为国营长虹机器厂,是我国 " 一五 " 期间的 156 项重点工程之一,也
是当时国内唯一的机载雷达生产基地。历经多年的发展,长虹成为集电视、空调、冰箱、 IT 、通讯、网络、
数码、芯片、能源、商用电子、电子部品、生活家电等产业研发、生产、销售、服务为一体的多元化、综
合型跨国企业集团。
三、并购动因

美的集团收购小天鹅,能够增加自己在洗衣机方面的实力,但是美的集团已经拥有 " 美的 " 和" 荣事达 "
两个洗衣机品牌,并不是非购买小天鹅不可。
相比之下,长虹则非常需要小天鹅,因为长虹的洗衣机业务比较弱。长虹如果能最终拿下小天鹅,将
会迅速壮大自己在洗衣机领域的实力。
此外, 曾有消息说, 默洛尼愿以远高于 20 亿元的价格竞购小天鹅。 意大利