中信证券-光纤光缆行业投资价值分析-全球暖流下的加速复苏-060912.pdf

全球暖流下的加速复苏


通讯设备行业研究
光纤光缆行业投资价值分析中性(维持)
2006 年 9 月 12 日

投资要点分析师
日本、北美的 FTTH 逐渐大规模铺开,其中日本 FTTH 用户到 05 年底张兵
已经超过 450 万,美国的 FTTH 用户到 06 年中也已经达到 65 万,FTTH 电话:010-84588511
邮件:zhangb@
的全球性启动使得全球的光纤光缆市场加速复苏。

何彬
我国的光纤光缆市场在全球回暖的大气候下同样加快复苏脚步,年增长
电话:010-84588030
速度将保持在 10%以上,而 3G 与 FTTH 是其成长的两大因素。当前电邮件:hebin@
信业运营格局以及目前传输网络的技术现状,决定了必将对于光纤光缆

产生巨大的需求,我们预测 3G 直接相关的接入网建设将产生大约 300

万到 500 万芯公里的光纤需求量;而光纤光缆投资将达到 40 亿人民币。

FTTH 是光纤光缆行业长久的实质性推动力,包括建设成本、市场需求
等一系列的启动条件正在逐日完备,我们认为 FTTH 将有望借助奥运等

示范性应用的力量,于 2008 前后起飞,届时将产生每年数百万芯公里

的市场需求。

在残酷的竞争以及运营商推行集中采购之后,我国光纤光缆行业的无序
竞争格局已经逐步缓解,行业内苦乐不均的两级分化态势日益明显,行通讯设备相对中标 300 表现
业集中度不断提高,其中前三名已经占据了 50%以上的份额,行业在
中标300 H股指数
回暖过程中的不断优化整合有助于行业的长期健康发展。 60 通讯设备
40
在诸多光纤光缆上市公司中,亨通光电等领头羊企业将从我国光纤光缆
20
的“第二春”中获益最大,因而给予买入的投资评级;给予在光通信设 0
备市场具有优势的烽火通信给予“增持”的投资评价;同时建议投资者-20
对于中天科技等具备一定特色的光纤光缆企业给予适当的关注。 050907 051130 060227 060524 060816

资料来源:中信数量化投资分析系统











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光纤光缆行业投资价值分析


FTTH 吹暖全球光纤光缆市场
在技术的进步,用户的需求以及一些发达国家发展政策和监管政策的驱动
下,全球的光纤接入(FTTX)市场呈现出良好的发展势头,光纤接入成为光通
信领域中的热点。近两年 FTTH 在日本、北美的加速启动无疑加快了行业复苏
的步伐。根据 KMI 的预测,2008 年前全球光纤光缆市场需求平均增长速度为 6
%,到 2008 年通信光缆的市场总需求将达到 8498 万公里,而亚太地区光纤市
场需求在 2008 年之前将保持 12%的增长速度,占全球市场份额的 60%左右。
图 1:全球光网络规模预测
百万芯公里
100
80
60
40
20
0
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

资料来源:KMI Research
日本
FTTH 在亚洲获得了巨大的成功,以日本为例,2002 年年初用户数仅 2 万
多户,2004 年底已发展到 277 万户,2005 年底用户超过 450 万户。
图 2:日本 FTTH 用户数

资料来源:中信证券研究部
日本的光纤接入建设处于全球领先地位,是全球最大、最成功的实现光纤
到家的国家,其发展的直接驱动力是竞争日益激烈的市场和政府政策的支持。
截止到 2005 年 12 月,日本的 FTTH 用户数已达到 万户。主力运营商 NTT
公司拥有 282 万名光纤用户,从 1996 年到 2004 年,NTT 公司铺设了将近 2500
万芯公里的光缆用于光接入网,预计到 2010 年,NTT 公司光纤业务用户将达到
3000 万,在此期间将在新网络上投入 5 万亿日元。

2006 年 9 月 12 日 1
光纤光缆行业投资价值分析


美国
目前美国 FTTH 市场增长迅速,从 2005 年 10 月到 2006 年 1 月的四个月里,
光纤覆盖的家庭数增加了近 100 万户,平均每月新增用户 23 万,全美光纤覆盖
的家庭数超过 360 万;同时实际接入光纤的家庭数也在增长,2005 年 10 月到
2006 年 1 月美国