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点评报告

上港集团整体上市点评


研究员:余建军
电话:(8625)84457777×218 E-mail:yujianjun1976@
2006 年 10 月 25 日


上港集团公告,公司通过换股吸收合并上港集箱之后,其发行的股票将于10月26日上市
交易,股票代码600018不变,本次上市交易的股票是为了换股而发行的242171万股股票,发
。

相关分析如下:
1、公司上市后,其主要业务包括集装箱、散杂货、港口物流和港口服务四大块,其中
集装箱业务仍是公司最主要的业务,未来仍将处于公司业务体系中的核心地位。集装箱业务
收入占集团主营业务收入的比例一直保持在40%以上,而且,由于毛利率较高,集装箱业务
利润占集团主营业务利润的53%以上。当前,上海港所有的集装箱业务均由公司直接或间接
经营,摆脱了上港集箱上市时因为新码头投用导致的业务分流问题,整体上市后的上港集团
能够享受行业增长带来的业绩贡献,06年,上港集团的集装箱吞吐量预计保持19%的增长速
度,达到2150万TEU。
07年,由于洋山二期的投用,而公司只占二期16%的股权,不够并表条件,公司的集装
箱业务将受到短暂的分流影响,预计07年集装箱业务保持小幅增长,此后直至洋山三期投用,
上海港基本没有大的集装箱泊位投用,上海港将告别近期每年都有集装箱泊位投用的时代,
上港集团将充分享受行业增长带来的业绩贡献。根据相关报道,洋山三期预计于2012年投用。
公司十一五期间的三大战略(长江战略、东北亚战略和国际化战略)也基本是围绕集
装箱业务进行,通过进一步开发和吸引腹地箱源、提高集装箱中转量、引进先进的管理经验,
将进一步突出集装箱业务的核心地位,拓展公司的长远发展空间。
散杂货业务以稳定为主,小幅增长。公司的散杂货业务主要为煤炭和金属矿石,05年
二者吞吐量占公司散杂货吞吐量的40%和35%。未来,由于宏观调控以及煤炭和矿石需求方拥
有自己的专业化泊位,公司的散杂货吞吐量将难以大幅增长,主要以稳定为主。
港口物流业务作为公司主业的辅助和补充,盈利能力较低,03年以来毛利率始终在20%
左右,06年一季度甚至下降到10%。其收入占总收入的比例在17%左右,预计未来随着公司业
务规模的扩大,公司此项业务仍将保持较快的增长势头,但是,作为辅助业务,预计盈利能
力不会明显提高。
港口服务业务作为公司的另一支柱业务,占主营业务收入的比例为30%左右,近年来发
展迅速,04年和05年收入增长率在25%和28%,毛利率约为40%。港口服务业务作为公司重点
发展的业务,预计未来仍将保持快速增长势头,但由于缺乏相关资料,该项业务可预见性较
低。
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2、上港集团整体上市后,其成长性预计和行业趋于一致,