风险管理案例分析：国航套期保值【风险管理 上海财经大学】.ppt

国航燃油套期保值案例分析
12金融工程:李豪、李志远、苏华清、
刘敏宇、董存娟
12信用管理:江晨曦
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目录
国航套期保值背景回顾
1
国航套期保值合约内容
2
国航套期保值巨亏分析
3
合适的套期保值合约
4
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2009年3月24日,国务院发布《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》:
央企要全面清理金融衍生业务
企业要严格坚持套期保值原则
禁止任何形式的投机交易
起因:2008年以来,以中国国航为代表的少数央企失误地使用金融衍生工具导致巨额亏损。
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中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司,成立了中国航空集团公司,并以联合三方的航空运输为基础,组建新的中国国际航空公司
作为中国航空集团控股的航空运输主业公司,中国国际航空股份有限公司在北京正式成立
国航在香港和伦敦成功上市
2004年12月15日
2004年
9月30日
2002年10月
公司简介
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1
2008年以前:
油价一直居高不下,中国国航为减少燃油的成本开支,选择燃油套期保值交易。随着金融危机的到来,燃油价格开始大幅度下降。
2
2008年11月:
国航2008年11月声称,截至08年10月31日,公司在燃油套期保值的合约公允价值损失约为人民币31亿元
3
2009年:
招商证券报告中声称,国航“燃油衍生工具收益净额”公允价值损失已经达到68亿
案例回顾:
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企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等, 指定一项或一项以上套期工具, 使套期工具的公允价值或现金流量变动, 预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。
套期保值实质上就是在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立的一种对冲机制, 使价格风险降低到最低限度。
套期保值
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高风险行业, 很容易受到政治稳定、经济起伏、金融汇率和油价波动等外界因素
的影响
航空公司的利润预期很大程度上取决于未
来的航油价格
航油套期保值的原因
航油套期保值被认为是降低运营成本、规避风险、创造利润的必要措施之一
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中国国航的燃料成本占总成本的40%左右航油套期保值的原因
为了减少营运压力, 最大限度降低成本,国航从2001年就开始进行航油的套期保值业务
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X:套期保值到期损益
Y:航油价格
一般而言, 航空公司主要通过买入看涨期权来规避燃油价格上涨的风险, 2008年前, 由于国际油价持续攀升, 航空商们纷纷进入期油市场作对冲以应对高油价,以此有效规避油价上涨所带来的成本提高, 从而有效保持自身的竞争力。
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国航历年套期保值过程回顾:
2001年就开始进行航油的套期保值业务,但2004年之前,原油价格较低,对公司的成本支出影响较小,公司的航油套期保值业务规模较小,截至2005年公司也只是对1