权证市场的星期效应与投资机会（PDF 7）.pdf

日期:2006 年 9 月 12 日大陆银行业发展前景剖析
研究员:陈启明
-2006~2007 年行业处于最佳发展期


I. 结论

2006 年上半年中国银行业贷款增速回升及中间业务持续高速增长推动
行业盈利增长速度维持在 20~30%。同时,行业不良贷款保持「双降」,
拨备覆盖率进一步提高,行业发展态势良好。

中长期观察,考量利息收入及非利息收入均处于高速成长阶段,不良贷
款及拨备情况也处于历史最好时期,显示 2006~2007 年中国银行业处
于景气高峰。

未来银行业盈利增长的主要动力将来源于三大业务:中间业务、零售(消
费)贷款、中小企业贷款。零售(消费)贷款、中小企业贷款做为大企业贷
款有效补充,未来发展空间巨大,将有效冲抵大企业贷款增速及利差同
步下降导致盈利增长放缓。而中间业务的高速发展将逐步成长为未来行
业盈利来源的重要支柱。

预计 2006~2007 银行业盈利将 CAGR+20~30%,2008~2010 行业盈利
CAGR+16~23%,行业仍随经济保持较高增速(参见下表)。

考量未来行业发展三大基石及风险管理能力,我们建议强力买入在零售
(消费)贷款、中间业务领域领先的招商银行;及在中小企业贷款、风险
控制等方面领先的民生银行;买入估值偏低的 G 浦发。
表、银行业发展前景预测
第一阶段第二阶段第三阶段
2001~2005 2006~2007 E 2008~2010 年 F
贷款业务 CAGR 20% 14~16% 11~13%
其中:大企业贷款- 10~12% 8~10%
中小企业贷款- 20~25% 15~20%
零售(消费)贷款- ~100% 30~50%
中间业务 CAGR 30~40% 100~150% 30~50%
历史遗留问题, 经济高峰时期, 经济下滑,坏帐压力增
坏帐分析
坏帐压力较大坏帐压力较小加,但仍好于第一阶段
盈利 CAGR 15~20% 20~30% 16~23%
资料来源:人民银行,群益上海预测
群益证券(上海) 1
行业运行态势:盈利稳定成长、不良贷款「双降」


1H2006 银行业盈利继续高速成长
大陆银行业盈利模式仍贷款受固定资产投资拉动增长呈加速迹象(参见图 1),至 2006 年 7
然相对单一,贷款业务带月,大陆金融机构各项贷款余额 万亿元,新增 万亿元,同比
动银行盈利增速维持在增长 %,较上年同期增速加快 个百分点。至 6 月底止大陆新增
30% 贷款已完成央行 06 年全年计画的近 90%。
同时上半年主要商业银行中间业务收入总计 亿元,同比增幅
高达 %,保持了连续大幅增长趋势。
贷款增速回升及中间业务持续高速增长推动行业盈利增长速度维
持在 20~30%(参见图 2)。
图 1、2001~2006 年城镇固定资产投资与贷款增速分析
60 固定資產投資增速(%,左) 貸款增速(%,右) 30
50 25
40 20
30 15
20 10
10 5
0 0
01/07 02/05 03/03