丽江旅游新股研究.pdf

新股分析报告

丽江旅游(002033):索道业务稳定,募集资金项目见效慢
2004 年 8 月 9 日定价区间:9- 元

主要财务数据:
旅游行业
项目/时间 2002 2003 2004E 2005E
分析师
主营收入(百万) 80 61 98 103
谭晓雨主营利润(百万) 63 48 78 81
(0755)82485666-6232 净利润(百万) 33 20 35 37
******@ms。每股净收益(元)
周振宇净资产收益率 % % % %
(0755)82485666-6027 每股经营现金流(元) - -
******@ms。
投资要点:
基本数据 2004-08-5
z 公司发行前是一家较为纯粹的高山索道经营公司,索道主营业务突
发行价(元) 出,具有垄断经营优势。索道业务收入稳定,盈利能力强。资产质
发行市盈率 19 量较高,经营活动现金流佳。
发行数量(万股) 2500
●公司募集资金将主要用于在丽江古城地区兴建酒店、餐饮、旅游商
筹资总额(万元) 16007 贸租赁物业、旅游文化场馆等设施。这些项目投资大,涉及到旅游
主承销商华夏证券业吃、住、行、娱、购等诸多领域,项目建成后公司将由单一旅游
发行方式定价配售索道经营公司转型为一家综合旅游经营公司。
●基于对丽江古城高星级酒店市场发展状况及竞争等多因素分析,我
们认为该项目的长期盈利前景较乐观。但是,公司预测拟建酒店正
股本结构及控股股东万股式运营十年间房价呈直线式增长会对其短期盈利能力有一定程度高
总股本 9,932 估。
流通 B/H 股 0 ●由于公司募集资金项目建设期都在 1 年半到 2 年间,因此 2004-2005
控股股东简称丽江总公司年公司主要收益仍需要依靠索道业务支撑。我们认为依托玉龙雪山
持股数量 2,973 的旅游资源优势和丽江、玉龙雪山游客市场的增长,公司索道业务
收益呈现稳步增长。
持股比例 %
●综合主板旅游景点上市公司、中小企业板公司定价水平、丽江旅游
公司未来盈利预期等因素,我们认为其市盈率定价区间在 25-29 倍
间,也即 9- 元间。



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国泰君安证券新股分析报告

公司主营业务分析

索道主营业务突出,具有垄断经营优势
公司是一家较为纯粹的高山索道经营公司,主要经营云龙雪山旅游景区
内的玉龙雪山大索道、云杉坪索道(占 75%股权)和牦牛坪索道(60%
股权)。2001—2003 年度及 2004 年 1-6 月公司索道票收入占同期主营业
务收入的比例分别为 %、%、%和 %,索道运输服
业务纯粹而稳定
务实现的主营业务利润也分别占当期公司全部主营业务利润的 %、

%、%和 %。

表1: 2001—2004 年中期公司业务收入结构表
时间 2004 年 1-6 月 2003 年度 2002 年度 2001 年度
业务明细金额占比金额占比金额占比金额占

比
索道运输收入 4319 96% 5851 96% 94% 5391
7476 93%
汽车运输收入 184 4% 272 4% 495 6% 391 7%
合计 4503 100% 6124 100% 5783 100

100% 7971 %
资料来源:公司招股说明书

索道业务收入稳定,盈利能力强

表2: 2001—2004 年中期公司业务收入结构表

年度/主营业务收入 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年中
玉龙雪山索道 4274 5369 3816 2740
云杉坪索道 2520 2601 2308 1502
牦牛坪索道 390 465 783 262
合计 7184 8435 6906 4503



表3: 2001—2004