600104(上海汽车)_点评报告_＊＊＊_短期业绩小幅回落不影响中长期竞争力，维持买入评级_申银万国.pdf

上市公司
交运设备/汽车整车(310101) 上海汽车(600104) 买入

短期业绩小幅波动不影响中长期竞争力
维持评级

2004 年 10 月 13 日公司研究/公司点评
市场数据: 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍
收盘价(元) 主营业务增长率净利润增长率每股主营业务净资产市盈
收入收益利润率收益率率
一年内最高/最低(元)
2002A 4769 29% 1070 36% 24% 13% 20
上证指数/深证成指 1387/3447
2003A 6892 45% 1517 42% 24% 15% 15
市净率 2
2004E 8133 18% 2457 72% 26% 22% 9
息率(分红/股价) %
2005E 8614 10% 3126 20% 27% 26% 7
流通市值(亿元)
注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
投资要点:
基础数据: 2004 年 6 月 30 日

轿车产销增长 20%。我们维持上次关于轿车行业 04 年全年增长
每股净资产(元)
15%-20%的预期。1-9 月,轿车累计销售为 万辆,同比增长
资产负债率%
%。9 月的销量从连续 3 个月的 17 万辆上升为 万辆,环
总股本/流通 A 股(亿股)
流通 B 股/H 股(亿股) 0 比增长 10%左右。在几乎没有信贷消费的情况下与上年同期当月销
相关研究: 量持平,行业呈现出逐步转暖的迹象。如果汽车消费信贷逐步放开,
《上海汽车深度研究》2003 年 3 月轿车产销增长将超过我们的预期。
《上海汽车公司点评》2003 年 10 月
上海通用轿车产销同比增长 49%。2004 年 1-9 月,上海通用轿车累计
《上海汽车公司点评》2004 年 1 月销量为 万辆,同比增长 49%。上海通用主要盈利车型君威、
《上海汽车公司点评》2004 年 2 月
凯越继续维持每月 4000 辆、8000 辆的销售水平。9 月上海通用轿车
《上海汽车公司点评》2004 年 7 月
销量的回落主要是赛欧和 GL8 的销量减少,GL8 的销量变动与转产
《上海汽车公司点评》2004 年 8 月
一年内股价与大盘对比走势: 沈阳有关,而赛欧则与产品即将改型有关。
上海汽车上证综指 40%
上海通用长期竞争力强。上海通用连续数年保持轿车行业内产销增
30%
20% 长最快。未来上海通用将保持 3 倍于行业增速的增长继续保持自身
10%
0% 的优势。产品系列丰富、结构布局合理、零部件配套体系优势明显
-10%
1-10 2-10 3-10 4-10 5-10 6-10 7-10 8-10 9-10
10-10 11-10 12-10 10-10 -20% 的上海通用将在 3-5 年内保持行业领先优势。
-30%

上海通用将持续推出轿车新品。上海通用别克凯越即将推出两厢轿
分析师
冯