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持续高增长商业地产龙头

调研报告
*ST 博盈(000760) 房地产·公司研究买入(首次)
2006 年 6 月 27 日
当前价目标价
投资要点

近日公司公告了股改方案,控股股东以注入上市公司万现金及公

9566 分析师
积金向流通股股东 10 转增 股为对价,相当于 10 送 股,并承诺
王德勇
了近三年净利润不低于亿、亿、亿元,最低减持价不低于
10 电话:010-84588195
元,注入集团商业地产和写字楼销售业务。股改复牌即取消 ST 特别处邮件:wangdy@
理。
段海瑞

有望成为持续高增长的商业地产龙头。公司现主业为车桥业务,年净利
电话:010-84588134
润 1000 万左右。集团承诺将把现在的 12 个商业地产项目注入公司,商邮件:dhr@
业地产的开发经营将成为公司未来主业。
主要数据
♦集团现有 12 个项目的注入将至少保证公司近 5 年内高速增长;
中标 300 指数(点)
♦公司商业地产开发模式是写字楼部分用于销售,商业部分用于出总股本(万股)
租,这种模式既保证公司当期利润及现金流,又可获得持续稳定利润, 流通股本(万股)
并可充分享受房价的升值; 近 12 月最高收盘价(元)
近 12 月最低收盘价(元)
♦集团已与沃尔玛、家乐福、百安居、宜家等四大国际商业巨头有近 1 月绝对涨幅(%)
战略合作,公司负责其网点的开发建设,这为公司长期持续增长带来无近 6 月绝对涨幅(%)
限想象空间; 今年以来绝对涨幅(%)
12 个月日均成交额(万元)
从现有项目看,集团的土地资源获得能力极强,项目土地成本远
♦
低于市场成本,以青年路项目为例土地成本不足市场价格的 50%。
♦长期看,公司将拥有众多的商业地产,而且其主要客户均是国际*ST 博盈相对中标 300、H 股指数表现
商业巨头,有望成为商业地产龙头。

中标300 H股指数

集团现有的 12 个商务地产项目规模基本在 5-10 万平方米左右,其中约 200 *ST博盈
一半为写字楼用于销售,另外一半为商业,公司计划将商业中约 150
40%-50%租给国际商业巨头,其它散租。 100
50

由于上市公司目前规模较小,因此 12 个项目不可能一次性注入,预计 0
每年注入约两到三个项目,注入方式为:定向增发、资产置换及现金收-50
050610 050905 051129 060227 060525
购。预计控股股东 2006 年内将通过现金收购或定向增发方式注入上市
公司 1-2 个项目。
资料来源:中信数量化投资分析系统

我们预计公司 06、07、08 三年净利润分别为 、、 亿元,如
果以 2007 年增发 7000 万股后摊薄计算,每股收益为分别为:、、
元,由于公司基本面的