IT行业2006中期投资策略（PDF 28）产业升级带动下的优势增长.pdf

国信证券2006年中期投资策略
产业升级带动下的优势增长
——IT行业2006中期投资策略
IT行业研究小组:肖利娟、张贞卓、王念春
2006年7月
主要观点
•全球性的3G与数字电视推广之下,IT行业增长的趋势未变
• 2Q库存调整之后、3Q核心元件价格下降,将推动4Q需求的增长
•成本压力、需求升级使得增长集中于优势公司
• 01-05年,国内公司的技术和客户准备已经完成
•优势公司的选择——微笑曲线——关注技术与客户价值
•投资主题:产业升级、优势增长
产业主题:两大产业升级趋势不会改变
• 3G与数字电视的普及构成了06、07年IT行业增长的主题
亚太区3G用户CAGR:69% 全球数字电视用户CAGR:20%
亚太区用户CAGR:32%
3G:持续发展
• WCDMA维持快速增长,CDMA1xEVDO增长放缓
• 06年6月, NTT o的3G用户总数首次超过2G的用户总数
500%
CDMA2000 1x CDMA2000 1xEV-DO WCDMA(UMTS) CDMA2000 1x
450% CDMA2000 1xEV-DO
300 百万户
280 400% WCDMA(UMTS)
260 合计
240 50 53 56 350%
220
43 47 300%
200 40 23 23 23
32 34 34
180 27 29 20 20 22 250%
24 26 16 16
160 14 15 15
140 14 14 200%
120 150%
100 187 191 193
165 167 169
80 140 142 145 151 153 154 156 100%
60
40 50%
20 0%
0
M- A- M- J- J- A- S- O- N- D- J- F- M-
M- A- M- J- J- A- S- O- N- D- J- F- M-
05 05 05 05 05 05 05 05 05 05 06 06 06
05 05 05 05 05 05 05 05 05 05 06 06 06
数据来源:3GTODAY 数据来源:3GTODAY
LCD TV:迅速增长
•数字电视的推广,带动16:9宽屏平板显示设备的增长
• 2009年之前,LCD %
z 趋势:产业升级下的稳健增长
外部生存环境——变化一
•需求弱于预期,导致库存增加,厂商库存调整行为蔓延
• ISUPPLI最新产业链库存预估显示,2Q06库存增长缓慢
外部生存环境——变化一
•厂商为应对季节性需求弱市,调降2Q运营目标,但均维持全年预期不变。
•库存的调整将使得3Q旺季推迟到来
•核心元件价格的下降将使得旺季必然到来:
——NB芯片的价格下降:AMD价格下降20-50%,INTEL价格下降20-65%
——LCD 面板价格下降
•结论:库存的压缩、需求的增长,将使得下半年市场状况预期良好
外部生存环境——变化二
• 2H06或1H07,中国3G牌照发放
• 06年12月移动通讯市场正式开放
•国际通讯市场(设备厂商之间、运营商之间)购并频繁
•结论:购并源于通讯产业规则变化:
•——早期的固定资产投资能够满足当前的需求
•——旧有运营商要求平滑过渡、升级
•——网络融合,新运营商对固定资产的投资依赖性降低
•——业务创新,更多源于软件创新与投资
外部生存环境——变化二
并购时间并购方被并购方交易金额
2004年2月 Cingular无线 AT&T无线 410亿美元
2004年11月 Verizon NextWave 30亿美元
2004年12月 Sprint Nextel 350亿美元
2005年1月西南贝尔 AT&T 160亿美元
2005年5月 Verizon MCI 84亿美元
2006年3月新AT&T BellSouth 670亿美元
电信运营商并购影响:电信行业集中度提高,对设备商议价能力提高,投入产出比进一步降低
并购时间并购方被并购方交易金额
2005年12月爱立信马可尼 22亿美元
2006年3月阿尔卡特朗讯 134亿美元
2006年6月诺基亚网络西门子网络 316亿美元
2006年6月华为港湾
通信设备厂商并购影响:人力和采购成本降低,产品线丰富,客户资源共享,交叉销售导致市场范围和份额提升