医药月报（2006.7）“整合”、“低估”和“潜在价值”（PDF 30）.pdf

2006 年 7 月 24 日医药行业


中金公司研究部医药月报()
分析员:孙雅娜,CFA

sunyana@ “整合”、“低估”和“潜在价值”
(8610) 6505 1166

要点:
♦行业 5 月份的中观数据表明,医药行业整体的销售增幅仍在下降,税前利润累计同比增长 %,虽然比前 4 个月的
利润增幅有所回升,但仍然是下游消费品行业中增幅最低的一个行业,并且也远远低于我。从子行业的数据来看,生物和生化药品的销售和利润情况异军突起,利润总额的增长高达 %,远远高于 05
年的增长水平;看起来,就像在二级市场中生物制药公司表现出的业绩增长一样,今年生物制药子行业的景气度较
高,国家的产业政策扶持、传统疫苗的普及率提高和产品提价,及血制品价格的高位盘整都给整体行业带来了增量
因素。而其他的子行业情况则表现较差,均出现了利润增幅的较大下滑。
♦在二级市场上,7 月份的医药板块进入了一个比较僵持的阶段,随着前期一线股票的估值提升和二线股票的充分挖掘,
板块整体进入了一个相对不活跃的阶段。市场在仍然关注一些“黑马”的同时,更多的是在回归对一线股票的基本面研
究,因为,在整体行业中观情况并不理想的情况下,企业自身的核心竞争力和经营能力变得越来越为重要。
♦从基本的投资思路来看,我们建议投资者抓住“整合”、“低估”、“潜在价值”的个股机会来进行长期投资。从股票短期
投资的机会来看,中报季节逐步到来,这给了投资者一个认证其前期对企业基本面的判断是否正确的机会。我们建
议投资者关注公司中报业绩的“盈利质量”,因为对于以小盘股为主的医药板块,其业绩调控的空间很大,但“质量”
很难调控,其将透露给我们一个企业真实的经营情况。
♦我们推荐的投资组合是:整合——我们看好具有明确整合前景和整合效应的国药股份(600511);也看好可能通过收
购豪森药业整合抗肿瘤药市场、并提升公司治理结构的恒瑞医药(600276);低估——我们认为康缘药业(600557)
和双鹤药业(600062)仍然没有被市场充分认识,它们将在经营业绩达到或超过市场预期的过程中、在逐步增强投
资者关系的过程中形成股票估值的提升;潜在价值——我们认为同仁堂(600085)和广州药业(600322)的潜在价
值十分巨大,同仁堂现在的调整为投资者进行股票投资带来了很好的安全空间;而广州药业的诸多中药品牌资源还
不是它的全部,其在华南地区的商业流通业务堪称行业里的楷模,内在的网络价值突出。此外,我们认为华海药业
(600521)在经历一个同比下降的中报后,随着公司内在经营情况启稳和 07 年的明确增长,该股将给投资者带来较
好的投资机会。
♦我们在本月拜访了同仁堂科技/同仁堂 A 股、国药股份和双鹤药业。我们在本报告中对公司访谈进行了详细总结,请
投资者给予关注。

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医药月报:2006 年 7 月 24 日
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